01
史賽克最新季報
2022年7月26日，史賽克Stryker（紐約證券交易所代碼：SYK）公布了2022年第二季度的經(jīng)營業(yè)績：
- 凈銷售額45億美元（約合人民幣304億），同比增長4.6%
- 調整后營業(yè)收入利潤率收縮220個基點至23.7%
本季度合并凈銷售額為45億美元，同比增長4.6%，按固定匯率計算增長7.6%。本季度有機凈銷售額增長6.1%，其中7.5%來自銷量增長，部分被價格下跌的1.4%所抵消。外科和神經(jīng)：本季度凈銷售額為25億美元，同比增長8.0%，按固定匯率計算增長10.6%。本季度有機凈銷售額增長7.9%，其中7.8%來自銷量增長，0.1%來自價格上漲。骨科和脊柱：本季度凈銷售額為19億美元，本季度增長0.5%，按固定匯率計算增長3.9%。本季度有機凈銷售額增長3.9%，其中7.1%來自銷量增長，部分被價格下跌的3.2%所抵消。本季度公布的凈收益為6.56億美元，同比增長10.8%。本季度攤薄后每股凈收益1.72美元，同比增長11.0%。本季度報告的毛利率和報告的營業(yè)收入率分別為62.9%和17.2%。報告的凈收益包括例如收購和整合相關活動的費用，購買無形資產(chǎn)的攤銷，資產(chǎn)注銷和減值以及與重組相關的費用和其他費用，遵守某些醫(yī)療器械法規(guī)的成本，召回相關事項，監(jiān)管和法律事務以及稅務事項。除上述項目外，調整后的毛利率為63.3%，調整后營業(yè)利潤率23.7%。調整后凈收益為8.6億美元，同比下降0.1%。調整后攤薄后每股凈收益2.25美元，與2021年持平。
考慮到第二季度的業(yè)績、強勁的資本設備訂單以及植入物業(yè)務的銷售勢頭，史賽克預計2022年全年有機凈銷售額增長將在8%至9%的范圍內。
02
回顧史賽克發(fā)展史
成立于1941年的史賽克(Stryker)因其骨科產(chǎn)品線而被大眾周知，但實際上，史賽克還有外科設備、手術導航、神經(jīng)技術等，屬于綜合性醫(yī)療器械公司。在2021全球醫(yī)療器械百強榜中，史賽克以143.51億美元居第10位。以下是思宇在2020年回顧的史賽克發(fā)展史，供讀者參考。一、持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)扎穩(wěn)打史賽克的創(chuàng)始人Dr. Homer Stryker是一名骨科醫(yī)生，在治療病人的過程中發(fā)現(xiàn)市場上已有的骨科器械無法滿足某些手術的需求，開始自行設計手術器械。1941年建立公司，專門從事該類手術器械的生產(chǎn)。1946年，史賽克公司的前身Orthopedic Frame Company成立，主要銷售其自行研發(fā)的骨鋸與病床。1979年，成功在NASDAQ上市，當年銷售額3600萬美元。縱觀Stryker發(fā)展史，我們將其分為三段來描述。第一階段（1979-1997），不斷提升骨鋸、病床等核心產(chǎn)品的研發(fā)，推出壟斷性或者唯一性產(chǎn)品，積累資源與技術。通過適當并購，搭建公司圍繞骨科發(fā)展的框架，為后面的快速發(fā)展打下堅實基礎；第二階段（1998-2003），通過關鍵收購大幅提升公司水平，吸收外來技術，迅速占領和擴張公司主流業(yè)務市場；第三階段（2004-至今），注重新的業(yè)務增長點，繼續(xù)擴大業(yè)務范圍。通過提供整套手術解決方案，精耕已有市場。從公司建立到2019年11月，史賽克一共進行了62次收購。史賽克一般都采用“附屬式收購”（“Tuck-in” acquisition），即將被收購公司的平臺，包括但不限于技術、產(chǎn)品庫存、代理商等完全吸收至自己的平臺。這些收購對于史賽克業(yè)務擴張的意義，大致可以分為兩類：通過收購進行產(chǎn)品線擴容，增加新業(yè)務，加強和豐富既有產(chǎn)品線；通過收購獲取當?shù)厥袌鲣N售資源，進入新的區(qū)域，快速搶占市場，或者是增強在已有區(qū)域的市場影響力。1979年史賽克通過IPO在NASDAQ上市，進入資本市場。獲得足夠資金后，同年其通過收購Osteonic進入骨科關節(jié)植入物市場。1980年，公司對業(yè)務進行分組，形成三條產(chǎn)品線：Medical (病床擔架業(yè)務)、Surgical (骨鋸等手術器械)、以及Osteonic(骨科植入物)，對資源進行集中分配。圍繞著骨科植入物這條產(chǎn)品線，史賽克進行重量級新產(chǎn)品的研發(fā)，1983年向市場首次推出了骨科動力系統(tǒng)，1985年開發(fā)出骨形態(tài)發(fā)生蛋白(OP-1)。自主開發(fā)產(chǎn)品的同時，史賽克適當?shù)耐ㄟ^收購豐富原有業(yè)務、開展新業(yè)務。 例如在該段時間，史賽克收購Adel Medical，豐富病床擔架類產(chǎn)品線；1981年通過收購SynOptics Medical進入了內窺鏡市場，并于1982、1989年均推出領先市場的新內窺鏡產(chǎn)品。同時，史賽克利用所收購公司的資源與渠道，對海外市場進行初步開拓，陸續(xù)進入德國、比利時、澳大利亞與加拿大市場。在這個階段，史賽克陸續(xù)推出重量級新產(chǎn)品，例如第一款具有羥基磷灰石涂層的產(chǎn)品；第一個推出EndoSuite手術室；對于已有的業(yè)務，推出MPS3000手術床，帶動該領域整體發(fā)展；推出救護車擔架，進入醫(yī)院外市場，擴大業(yè)務范圍。同時也通過收購Dimeso SA公司，進入脊柱固定領域；收購Osteo公司，進入骨科創(chuàng)傷領域。同時進一步擴大海外市場，進入拉丁美洲、日本、中國、丹麥。1997年史賽克在NYSE（紐交所）上市，獲得充足資金后開始進行了一系列的重大收購：1998年以16.5億美金完成了對Howmedica（制藥巨頭輝瑞公司的骨科業(yè)務部）的收購。而通過這筆收購，史賽克不但進入希臘與意大利市場，更是成立了Stryker Orthopedics,一躍成為骨科領域最大的玩家，躋身世界醫(yī)療巨頭的行列。該筆收購也回報頗豐：1999年史賽克銷售額翻倍，達到19億美金。之后史賽克陸續(xù)收購Infomedix, 成立Communications事業(yè)部；收購Image Guided Technologies, 進入手術導航領域； 收購Dekompressor，進入介入性背部疼痛領域。在收購的同時，史賽克也通過自主研發(fā)新產(chǎn)品擴大業(yè)務范圍：通過Pain Pump產(chǎn)品進入疼痛管理領域；通過Neptune Waste Management System進入醫(yī)療廢棄物管理領域；通過Kne開拓無影像骨科開放性手術導航系統(tǒng)，并且正式開始手術室無菌燈等照明設備生產(chǎn)。通過這一系列的操作，史賽克獲得了快速擴張，公司開始獲得更廣泛認可：2002年首次上榜財富500強，2003年首次上榜福布斯美國500強。2004年后，史賽克繼續(xù)通過收購，進一步擴大業(yè)務范圍。例如在2011、2012這兩年，史賽克通過先后收購Boston Scientific的神經(jīng)血管業(yè)務部、Concentric Medical, Inc、以及Surpass Medical Ltd，極大的拓展了其在神經(jīng)介入領域的市場份額。2013-至今：后期繼續(xù)通過收購豐富產(chǎn)品線，精耕細分市場2012年，Kevin Lobo 成為了史賽克的CEO，并且提出他在史賽克的最優(yōu)先工作項便是收購與并購。史賽克的收購，與之前相比，出手更為大方、頻繁，收購對象也從小型公司向大型公司、行業(yè)領頭羊轉變。例如在2013年，史賽克收購了當時中國骨科第一的企業(yè)創(chuàng)生公司，邁開了拓展中國市場的關鍵一步。同年以近17億美元收購了骨科機器人公司MAKO Surgical。2019年11月4日宣布的對Wright Medical Group NV高達47億美元的收購，史賽克將填補其在上肢（肩部）手術方面的空白，擴大并且強化其在骨科創(chuàng)傷領域的全球性市場地位。一個企業(yè)要保持市場的領先地位，需要具有敏銳的市場嗅覺，并且具備獲取引領趨勢新技術的能力。史賽克也一直通過收購，進行新技術方面的布局，并且將通過收購獲得的外來技術，與自主進行的產(chǎn)品研發(fā)進行有機結合，其在手術機器人方面的布局，就是一個很好的例子。史賽克骨科產(chǎn)品線主要包括膝蓋、胯骨、脊柱等關節(jié)類和創(chuàng)傷類產(chǎn)品。明星產(chǎn)品包括髖關節(jié)、膝關節(jié)和肩部的植入物、種植體，創(chuàng)傷類產(chǎn)品主要有髓內釘、插管螺釘、外固定裝置等。史賽克早在2013年，便開始了對手術機器人的探索。當時雖然達芬奇手術機器人已經(jīng)進入市場十多年，并且已經(jīng)有一些具有規(guī)模的骨科手術機器人廠家出現(xiàn)，手術機器人骨科手術中的推廣卻十分有限。很重要的一個原因，是術中需要使用特意為手術機器人設計的骨科植入物，而醫(yī)生則偏向于使用自己熟悉的植入物，不愿意輕易換成新產(chǎn)品。 而當時具有規(guī)模的骨科植入類醫(yī)療器械公司中，卻還沒有任何一家進行手術機器人在關節(jié)置換術中應用的布局。史賽克看中了手術機器人在骨科中的市場潛力，認為手術機器人可以與其核心業(yè)務之一的關節(jié)置換植入體完美結合，并且大膽的以17億美元的價格收購了當時排名第一的骨科手術機器人公司MAKO Surgical。收購后，MAKO手術機器人的推廣便遭遇到了不順：2010年，奧巴馬總統(tǒng)簽署了患者保護與平價醫(yī)療法案，從2013年開始，對醫(yī)療器械新增了稅款，降低了醫(yī)保報銷額度，使得醫(yī)院開始更青睞于使用性價比高的解決方案。而一臺MAKO手術機器人的售價接近100萬美元，為了使得醫(yī)院能接受，史賽克采取了多種方法提高醫(yī)生與醫(yī)院對MAKO的接受度：1. 開展大量的臨床試驗，展示MAKO的安全性與有效性，證明使用該機器人能減少對病人軟組織的損傷，加快病人的術后恢復；2.進行二次研發(fā)，將MAKO手術機器人與史賽克已有的關節(jié)植入物結合，使得醫(yī)生可以無縫銜接手術機器人的使用；3.圍繞MAKO手術機器人，打造了髖關節(jié)置換以及膝關節(jié)置換兩套完整的手術方案；4. 通過提供比市場利率低的貸款的方式，減輕醫(yī)院購買MAKO的經(jīng)濟負擔。
事實證明，史賽克收購MAKO是個正確的決定：2015年上半年報，史賽克收入48億美金，高于分析師預測的數(shù)值。其中骨科收入的增長率，也從前一年的下降，變成了穩(wěn)步上升，MAKO手術機器人功不可沒。史賽克也通過該收購，樹立了自己在骨科手術機器人行業(yè)領導地位，2016年一項針對骨科醫(yī)生的問卷調查顯示，骨科對手術機器人的需求會持續(xù)保持，并且醫(yī)生認為史賽克將會是髖關節(jié)/膝關節(jié)機器人手術的領導者，擁有90%左右的市場占有率。在骨科手術機器人獲得成功后，史賽克又在2019年出資5億美元收購Mobius 以及Cardan公司，進行脊柱外科手術機器人的布局。 史賽克在手術機器人方面的成功，也帶動其它骨科巨頭紛紛進行產(chǎn)品布局：Zimmer Biomet于2016年收購Medtech SA,獲得了其ROSA機器人，美敦力于2018年以收購17億美金收購Mazor Robotics, 強生于2018年收購Orthotaxy后，又在2019年收購Auris Health, 帶來手術機器人新一輪的發(fā)展。腦卒中是影響人類健康的一大殺手，在全球范圍內，致死率僅次于冠心病與癌癥。史賽克敏銳的意識到神經(jīng)介入市場的潛力，決定將其規(guī)劃為公司的下一個業(yè)務增長平臺。而當時，史賽克幾乎沒有神經(jīng)介入產(chǎn)品，為了快速搭建該平臺，史賽克先是在2011年初，花了58%的現(xiàn)金儲備，以15億美元的價格將Boston Scientific的整個神經(jīng)介入部門收購，將其Target動脈瘤栓塞產(chǎn)品系列收入囊下，填補了出血性腦卒中治療產(chǎn)品的空白。2011年9月份，史賽克以1.35億美元收購了當時缺血性腦卒中產(chǎn)品業(yè)內領袖Concentric Medical,獲得了其Trevo取栓支架產(chǎn)品，填補了缺血性腦卒中產(chǎn)品空白。這兩樁列收購的效果立竿見影：與2009年相比，2011年史賽克的神經(jīng)技術業(yè)務收入占比從4%躍升至9%；與2010年相比，2011年史賽克的神經(jīng)技術業(yè)務銷售額從3.2億美元增長到了7.5億美元，史賽克一躍成為了神經(jīng)介入市場的最大玩家。為了進一步完整神經(jīng)介入產(chǎn)品線，2012年10月，史賽克又以1.35億美元的價格，收購了自主開發(fā)動脈瘤血流導向裝置的以色列公司Surpass Medical，填補了神經(jīng)介入高端產(chǎn)品的空白。
