核心觀點(diǎn)
一、局部沖突、新冠病毒變異、能源沖擊、債務(wù)、經(jīng)濟(jì)通脹等因素讓 2022 年 H1 海內(nèi)外融資總額減少，投資者也趨于謹(jǐn)慎；不過(guò)，由于融資項(xiàng)目數(shù)量還在增加，且融資額的下降更多是和異軍突起的 2021 年比較，2022 年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也有望在下半年迎來(lái)新的轉(zhuǎn)機(jī)。
二、醫(yī)療器械和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)方面，資金持續(xù)聚焦在癌癥早篩、基因檢測(cè)及 CGT 技術(shù)這類高估值黃金賽道上；國(guó)內(nèi)數(shù)字健康領(lǐng)域遇冷，但海外數(shù)字健康領(lǐng)域新晉獨(dú)角獸勢(shì)力強(qiáng)勁。
三、受私募股權(quán)融資發(fā)展、并購(gòu)趨勢(shì)加劇以及 2021 年上市的醫(yī)療健康公司表現(xiàn)欠佳的影響，2022 年 H1 在美股上市的醫(yī)療健康企業(yè)減少；另一方面，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)在 6 月底集中遞交招股說(shuō)明書(shū)，二級(jí)市場(chǎng)回暖在即。
四、國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)投早投小，政策引導(dǎo)下，以創(chuàng)新技術(shù)和科研成果轉(zhuǎn)化為主的早期項(xiàng)目?jī)?yōu)先受到關(guān)注，如腦科學(xué)和小分子創(chuàng)新藥成紅杉資本中國(guó)基金重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。
五、亞洲地區(qū)創(chuàng)新醫(yī)療勢(shì)力崛起，江蘇省成為國(guó)內(nèi)資本熱土。
六、2022 年 H1 融資 TOP10 公司：諾威健康 7.6 億美元融資領(lǐng)跑全球，國(guó)內(nèi)合成生物學(xué)、大分子 CDMO 等賽道備受資本青睞。
一、2011 年 -2022 年 H1 全球
醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資變化趨勢(shì)
1.1 多方因素拉低融資總額，初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大
受局部沖突、疫情、能源、債務(wù)、通脹等因素的影響，2022 年 H1 海內(nèi)外資本市場(chǎng)都出現(xiàn)了一定程度的波動(dòng)，國(guó)內(nèi)外都有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)就資本市場(chǎng)給出并不樂(lè)觀的預(yù)期，并影響到了 2022 年上半年的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)——
2022 年 H1，全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)共發(fā)生 1598 起融資事件，同比增加 6 起；融資總額達(dá) 427 億美元（約 2777.34 億人民幣），居歷史第二位，同比 2021 年 H1 的歷史巔峰下降約 43%，整體趨于冷靜；與此同時(shí)，資本在 2022 年 H1 依舊延續(xù)了 2021 年對(duì)初創(chuàng)公司的態(tài)度：包容度繼續(xù)提高，更多有潛力和成長(zhǎng)性的初創(chuàng)企業(yè)得到資本助力。
1.2 國(guó)內(nèi)早期醫(yī)療項(xiàng)目持續(xù)增長(zhǎng)，逆 " 行業(yè)寒冬 " 而行
2022 年 H1，中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資總額近 100 億美元（約 647.59 億人民幣），同比下降超 40%；與此同時(shí)國(guó)內(nèi)融資交易數(shù)量為到 623 起，較 2021 年 H1 增加 77 起。
造成這一現(xiàn)象的原因是早期投資項(xiàng)目的增多。2022 年 H1，我國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生 180 起早期投融資（包括種子輪、天使輪和 pre-A 輪）事件，累計(jì)融資近 9 億美元，無(wú)論在融資事件數(shù)還是融資總額方面，都直逼 2021 年全年的指標(biāo)（296 起融資事件超 11.94 億美元，約 77.6 億人民幣）。
近年來(lái)，受到 " 績(jī)效考核 " 的直接壓力，科研院校和科學(xué)家本身都比以往更加專注于成果轉(zhuǎn)化，國(guó)內(nèi)在政策導(dǎo)向、資金扶持與資源鏈接上力度較大，促使一批科學(xué)家也順應(yīng)時(shí)代潮流，從實(shí)驗(yàn)室走向市場(chǎng)；此外，醫(yī)療行業(yè)正逐步向高科技領(lǐng)域延伸，具有原始創(chuàng)新技術(shù)且市場(chǎng)空間較大的創(chuàng)新項(xiàng)目更有可能在早期市場(chǎng)之中脫穎而出。
1.3 資金抱團(tuán)放松，市場(chǎng)分化節(jié)奏相對(duì)放緩
2022 年 Q1 的情況延續(xù)到了上半年末：2022 年 H1，全球單筆超過(guò) 1 億美元的融資共 102 起，在 H1 融資總額中占比超過(guò) 6%，不及 2021 年同期；其中有一半的事件來(lái)自生物醫(yī)藥領(lǐng)域。
不僅如此，在數(shù)量最多的千萬(wàn)級(jí)美元融資事件中，生物醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)也在其中占大頭、優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)與數(shù)字健康和醫(yī)療器械領(lǐng)域企業(yè)拉開(kāi)差距。
與 2021 年一樣，全球經(jīng)濟(jì)的景氣程度在 2022 年 H1 仍舊欠缺，不過(guò)相比 2020-2021 年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的防御性促使的資金抱團(tuán)，2022 年 H1 的資金抱團(tuán)現(xiàn)象明顯減輕，初創(chuàng)企業(yè)的勢(shì)頭持續(xù)上漲。
二、 全球 2022 年 H1
醫(yī)療健康投融資熱門領(lǐng)域
2.1 生物醫(yī)藥成細(xì)分領(lǐng)域之首，國(guó)內(nèi)數(shù)字療法領(lǐng)域平均融資額下降明顯
2022 年 H1，全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域以 565 起交易、196.3 億美元（約 1316.05 億人民幣）成細(xì)分領(lǐng)域之首。數(shù)字健康領(lǐng)域和醫(yī)療器械領(lǐng)域分別以 484 起和 447 起交易緊隨其后。相較于 2021 年 H1，今年全球各領(lǐng)域整體融資總額和融資事件數(shù)都呈不同幅度的下降，數(shù)字健康領(lǐng)域尤為明顯，總額環(huán)比下降 42%。
結(jié)合國(guó)內(nèi)各領(lǐng)域融資概況，可見(jiàn)數(shù)字健康融資下降明顯的一方面原因來(lái)自國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的平均融資額下降，2021 年上半年數(shù)字健康領(lǐng)域有 8 家企業(yè)拿到過(guò)億美元融資，同時(shí)有 11 家企業(yè)走到 D 輪以上，而 2022 年國(guó)內(nèi)數(shù)字健康領(lǐng)域沒(méi)有過(guò)億美元的大額融資事件產(chǎn)生，主要集中在百萬(wàn)美元級(jí)，走到 D 輪以后的只有依圖和智云健康（其中智云健康已于 2022 年 7 月初上市），輪次主要集中在早期；可見(jiàn)在資本寒冬下，投資機(jī)構(gòu)對(duì)該領(lǐng)域雖然積極布局保持跟進(jìn)，但更傾向于觀望的態(tài)度。
2.2 政策助力，資本狂熱，CGT 風(fēng)云正起，行業(yè)正在進(jìn)入 " 快車道 "
全球細(xì)胞與基因治療賽道 2022 年 H1 發(fā)生 96 起交易，累計(jì)融資金額 38.36 億美元。
具體來(lái)看，2022 年上半年細(xì)胞與基因治療交易國(guó)內(nèi)公司完成 53 起交易累計(jì)融資 8.41 億美元。對(duì)比之下，國(guó)內(nèi)的交易數(shù)量雖高于國(guó)外，但是交易金額遠(yuǎn)低于國(guó)外。
2022 年 1 月，《十四五醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出重點(diǎn)開(kāi)發(fā)細(xì)胞治療和基因治療藥物等新型生物藥的產(chǎn)業(yè)化制備技術(shù)。同時(shí)，上半年細(xì)胞與基因治療領(lǐng)域吸引了紅杉、高瓴、經(jīng)緯、啟明、OrbiMed、RA Capital 等頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)入局。由此可見(jiàn)，細(xì)胞與基因治療在政策、技術(shù)、資本、下游市場(chǎng)等支撐下，行業(yè)正在進(jìn)入 " 快車道 "。
2.3 IVD 領(lǐng)域熱度持續(xù)不減，資本瘋狂加注基因測(cè)序、癌癥早篩等高估值黃金賽道
在 2022 年 H1 整個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域融資總額都呈下降趨勢(shì)的情況下，IVD 領(lǐng)域的融資熱度持續(xù)不減，總額與 2021 年 H1 基本持平，融資事件數(shù)增加 21 起，平均融資額略微下降，融資輪次主要集中在 A 輪。
IVD 領(lǐng)域融資持續(xù)火熱的原因主要有兩點(diǎn)：一方面新冠疫情起伏反復(fù)，多款新冠抗原自測(cè)產(chǎn)品獲得 FDA 以及 NMPA 的批準(zhǔn)，給 IVD 領(lǐng)域提供新的落地場(chǎng)景；另一方面，資本的目光依舊聚焦基因測(cè)序、癌癥早篩等高估值黃金賽道，例如致力于研發(fā)單細(xì)胞測(cè)序技術(shù)的躍真生物被啟明創(chuàng)投和紅杉資本中國(guó)基金同時(shí)加注、深耕臨床質(zhì)譜市場(chǎng)的英盛生物在辰德資本和高瓴創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投下完成數(shù)億元 C 輪融資、推出五癌早篩產(chǎn)品的翱銳生物在 2022 年 1 月拿到過(guò)億元 B 輪融資等等。
2.4 數(shù)字健康領(lǐng)域獨(dú)角獸集中發(fā)力，2B 業(yè)務(wù)受到資本追捧
" 獨(dú)角獸 " 概念從誕生到發(fā)展至今，曾強(qiáng)調(diào) " 稀有 " 的特性在 2022 年已經(jīng)變得尋常，在經(jīng)歷 2021 年——即獨(dú)角獸創(chuàng)紀(jì)錄之年后，獨(dú)角獸公司發(fā)展也進(jìn)入了新階段。具體到數(shù)字健康領(lǐng)域，全球 2022 年 H1 共誕生 8 家新晉獨(dú)角獸。
API（應(yīng)用程序編程接口）、虛擬護(hù)理增加和健康數(shù)據(jù)去中心化等趨勢(shì)將持續(xù)推動(dòng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)對(duì)數(shù)字化的需求。
不過(guò)，當(dāng)前數(shù)字健康領(lǐng)域的數(shù)獨(dú)角獸迎合的主要是企業(yè)端的需求，未來(lái)面向終端消費(fèi)者的需求的業(yè)務(wù)仍具備發(fā)展空間。
2.5 醫(yī)療數(shù)據(jù)訪問(wèn)服務(wù)熱度升級(jí)，資金涌向初創(chuàng)企業(yè)
美國(guó)《21 世紀(jì)治愈法案》要求提供者通過(guò)應(yīng)用程序編程接口（API）讓患者輕松、數(shù)字地訪問(wèn)他們的醫(yī)療記錄。受此影響，除已成為數(shù)字健康獨(dú)角獸的企業(yè)外，法案相關(guān)規(guī)定也讓美國(guó)一些新興醫(yī)療信息化企業(yè)加入數(shù)據(jù)訪問(wèn)服務(wù)市場(chǎng)。
與此同時(shí)，作為非強(qiáng)制指南的 FHIR（快速醫(yī)療保健互操作性資源）標(biāo)準(zhǔn)因有助于簡(jiǎn)化健康信息的安全交換而進(jìn)入部分初創(chuàng)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。
鑒于企業(yè)端繼續(xù)使用各種收集和共享健康數(shù)據(jù)的健康應(yīng)用程序，未來(lái)健康數(shù)據(jù)的需求將繼續(xù)上升。這一趨勢(shì)也引起了美國(guó)各路資方的注意，采取 " 廣撒網(wǎng) " 方式押注初創(chuàng)公司。
2.6 熱門標(biāo)簽：生物制藥、醫(yī)療信息化、IVD、研發(fā)制造外包熱度較高
2022 年 H1，生物制藥、醫(yī)療信息化、IVD、研發(fā)制造外包等標(biāo)簽熱度較高。
從輪次來(lái)看，2022 年 H1 的公開(kāi)融資主要集中在早期，尤其是 A 輪；走到 D 輪及以上輪次的企業(yè)較少，具體來(lái)看，這些企業(yè)都處于醫(yī)療健康領(lǐng)域里的高壁壘創(chuàng)新賽道，例如人工心臟賽道上獲得藥監(jiān)局首個(gè)全磁懸浮式 VAD 批準(zhǔn)的同心醫(yī)療、在侵入式腦機(jī)接口賽道上深耕腦深部電刺激的景昱醫(yī)療以及拿到康復(fù)機(jī)器人賽道單輪融資額最高紀(jì)錄的傅利葉智能。
可見(jiàn)在 2022 年全球醫(yī)療健康整體融資熱度下降出現(xiàn) " 資本寒冬 " 的情況下，投資機(jī)構(gòu)一方面積極布局投早投小，同時(shí)也一直把目光放在那些厚雪賽道上。
三、2022 年 H1
醫(yī)療健康活躍投資機(jī)構(gòu)分析
3.1 紅杉資本中國(guó)基金累計(jì)出手 35 次，成為上半年最活躍投資機(jī)構(gòu)
2022 年 H1，全球醫(yī)療健康最為活躍的機(jī)構(gòu)是紅杉資本中國(guó)基金，上半年累計(jì)出手 35 次，其投資標(biāo)的以生物醫(yī)藥公司為主。其中，侵入式腦機(jī)接口研發(fā)商腦虎科技和小分子新藥研發(fā)商昕瑞再生在半年內(nèi)兩次獲得紅杉資本中國(guó)基金加注。
啟明創(chuàng)投在 2022 年上半年投資 28 次排名第二，值得一提的是，在這 28 次融資中，由啟明創(chuàng)投領(lǐng)投的融資事件有 17 起。
2022 年上半年有 52 家處于早期階段的生物醫(yī)藥企業(yè)獲得 TOP10 活躍投資機(jī)構(gòu)融資，可見(jiàn)投資機(jī)構(gòu)有集中向早期生物醫(yī)藥企業(yè)靠攏的傾向。
3.2 地方政策引導(dǎo)投早投小，投資機(jī)構(gòu)集中發(fā)力醫(yī)療健康早期項(xiàng)目
2022 年 H1，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康最為活躍的機(jī)構(gòu)是紅杉資本中國(guó)基金，全年破紀(jì)錄的累計(jì)出手 35 次，其投資標(biāo)的以生物醫(yī)藥公司為主。
國(guó)內(nèi) TOP10 投資機(jī)構(gòu)的領(lǐng)域偏好都是生物醫(yī)藥和器械，并且輪次都在 A 輪上下，結(jié)合具體融資事件和國(guó)內(nèi)上半年的市場(chǎng)情況，我們發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)這種情況的主要原因是政策推動(dòng)，近年來(lái)各地方政府政策引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)投早投小，例如深圳市地方金融監(jiān)督管理局在 2022 年 4 月 7 日發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)深圳風(fēng)投創(chuàng)投持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》直接提到對(duì)投資機(jī)構(gòu)投資深圳市種子期、初創(chuàng)期科技創(chuàng)新企業(yè)的鼓勵(lì)措施，因此投資機(jī)構(gòu)在上半年把目光聚焦在擁有早期項(xiàng)目上。
四、 2022 年 H1
上市的醫(yī)療健康新股盤(pán)點(diǎn)
4.1 公開(kāi)市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳影響美股上市公司數(shù)量
據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2022 年 H1，在 A 股、美股以及港股上市的醫(yī)療健康領(lǐng)域企業(yè)共 59 家，募集總額超 86.68 億美元，同比 2021 年無(wú)論數(shù)量還是金額均有大幅度下滑；且與以往美股企業(yè)占去 " 半壁江山 " 的情況不同，2022 年 A 股和美股上市企業(yè)數(shù)量差距縮小。
2021 年上市的醫(yī)療健康企業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)影響了 2022 年的上市情況：生物醫(yī)藥領(lǐng)域在 2021 年創(chuàng)下記錄，其中臨床前 / 臨床 I 期公司占了一半，然而其上市后股價(jià)的平均表現(xiàn)較過(guò)去兩年明顯下降；與此同時(shí)，數(shù)字健康和醫(yī)療器械（尤其 IVD）企業(yè)的上市后表現(xiàn)也未達(dá)預(yù)期。
4.2 6 月集中新增受理企業(yè)多達(dá) 126 家，國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)回暖在即
2022 年 H1，三大股市敲鐘上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)量都在下降。除政策法規(guī)變化等原因?qū)е?2021 年下半年中概股赴美上市節(jié)奏放緩?fù)?，為配合防疫措施，北京和上海部分醫(yī)療健康企業(yè)停擺，國(guó)內(nèi)融資與上市雙雙受挫。
不過(guò)，國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)的低迷局面有望在下半年打破。在 6 月 27 日到 6 月 29 日的短短三天里，已經(jīng)有 5 家醫(yī)療健康企業(yè)向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新增受理企業(yè)達(dá)到了創(chuàng)記錄的 126 家，且有 5 家企業(yè)成功過(guò)會(huì)。
醫(yī)療健康企業(yè)的 IPO 進(jìn)程于 2022 年上半年尾集體進(jìn)入加速期，其中醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)尤其突出，且二級(jí)市場(chǎng)的冷暖，往往也會(huì)影響到一級(jí)市場(chǎng)的水溫。
五、2022 年 H1 全球
醫(yī)療健康投融資熱點(diǎn)區(qū)域分布
5.1 美國(guó)領(lǐng)跑全球，亞洲地區(qū)醫(yī)療創(chuàng)新勢(shì)力崛起
2022 年 H1，全球醫(yī)療健康融資事件發(fā)生最多的五個(gè)國(guó)家分別是美國(guó)、中國(guó)、英國(guó)、以色列和印度。
2022 年 H1，美國(guó)以 676 起融資事件，255.3 億美元（1711.56 億人民幣）融資領(lǐng)跑全球，中國(guó)緊隨其后；中美囊括所有國(guó)家融資總額的 83%，融資事件的 82%。
此外，亞洲地區(qū)的醫(yī)療創(chuàng)新勢(shì)力正在崛起。尤其是以色列和印度的醫(yī)療融資熱度大幅上升，躋身五大熱點(diǎn)地區(qū)之一。
從投資熱點(diǎn)領(lǐng)域看，生物醫(yī)藥和數(shù)字健康是 2022 年上半年全球共同關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域。
5.2 江蘇融資事件數(shù)反超上海，成為國(guó)內(nèi)資本熱土
2022 年中國(guó)醫(yī)療健康投融資事件發(fā)生最為密集的五個(gè)區(qū)域依次是江蘇、上海、北京、廣東和浙江。
借助蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高地的溢出效益，江蘇以 132 起融資事件首次超過(guò)上海成為醫(yī)療健康一級(jí)市場(chǎng)投資最為火熱的地區(qū)，共籌集資金近 17 億美元（70.17 億人民幣），領(lǐng)先排名第二的上海累計(jì)發(fā)生 125 起融資事件，籌集資金超 29 億美元（128.99 億人民幣）。
整體來(lái)看，2022 年 H1 醫(yī)療健康融資仍集中發(fā)生在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)夯實(shí)、創(chuàng)新要素資源集聚的北上廣地區(qū)，以上地區(qū)包攬全國(guó)融資事件的 54%。
六、2022 年 H1
醫(yī)療健康公司融資 TOP 紀(jì)錄榜
6.1TPG 旗下諾威健康完成 7.6 億美元融資，位居 2022 年上半年榜首
6.2 8 家生物醫(yī)藥企業(yè)上榜，CXO 領(lǐng)域高景氣持續(xù)
