《2022易凱資本中國健康產業(yè)白皮書》由易凱資本健康產業(yè)投行團隊的醫(yī)藥與生物科技組、醫(yī)療與健康服務組、醫(yī)療技術與器械組、數字和AI健康組以及健康產業(yè)并購組合力完成。
白皮書分為核心觀點篇和五個主題篇章，我們已發(fā)布：《2022易凱資本中國健康產業(yè)白皮書--核心觀點篇》、《2022易凱資本中國健康產業(yè)白皮書--醫(yī)藥與生物科技篇》、《2022易凱資本中國健康產業(yè)白皮書--醫(yī)療技術與器械篇》（點擊閱讀）
今天發(fā)布白皮書五個主題篇章的第三篇，《2022易凱資本中國健康產業(yè)白皮書--醫(yī)療與健康服務篇》。
本篇主要內容預覽：
1. 2021年發(fā)生了哪些重要變化？ 2. 2021年市場中發(fā)生的重要交易 3. 2022年最重要的投資主題及市場預判 4. 2022年投資熱點預測 5. 20家值得關注的公司 
1. 目前中國生育率下滑和老齡化問題并存，且未來將日趨嚴重。人口老齡化是中國未來50年必須持續(xù)面對的課題。未來，銀發(fā)經濟不僅是剛需，也是潛在的巨大市場，將從消費、醫(yī)療、科技、金融等多方面孕育新的機遇。
2. 2021年是醫(yī)療服務市場政策頻出的一年。國家?guī)Я坎少彸掷m(xù)擴圍，改革已經進入常態(tài)化、制度化階段。DRG/DIP付費方式改革使醫(yī)療機構進入精細化預算和運營管理時代?？谇唬劭?，醫(yī)美，互聯網保險等行業(yè)紛紛受到新政帶來的強監(jiān)管。而普惠性養(yǎng)老，“互聯網+中醫(yī)”等領域收到政策利好。政策的改變對市場的影響從2021年中逐漸顯現，并將持續(xù)一段時間。
3. 在后疫情時代，各類前沿技術在不同場景下與醫(yī)療服務結合，深度賦能醫(yī)療服務的全產業(yè)鏈提升和數智化轉型。從技術成熟度曲線角度而言，AI影像領域已走過技術探索期的市場追捧，處于理性認知和商業(yè)爬升階段，而數字療法和腦科學技術尚處于技術探索加速期，收獲大量市場關注和期望。
4. 政策對社會化辦醫(yī)的鼓勵態(tài)度不變，確定性也慢慢增強，對醫(yī)療服務賽道無疑是個積極利好的信號；醫(yī)療服務板塊也從年初的高估值逐漸回落到一個相對正常的水平，醫(yī)療服務領域仍具有長期投資的價值。
5. 2022年資本重點關注的賽道：
嚴肅醫(yī)療及消費醫(yī)療的頭部公司仍具備稀缺性
獨立第三方醫(yī)療服務機構具有穩(wěn)健的發(fā)展趨勢
養(yǎng)老、康復、精神心理產業(yè)存在中長期良好發(fā)展趨勢
科技賦能下的醫(yī)療服務是市場關注重點，如數字療法，腦科學等領域
醫(yī)院信息化升級、醫(yī)保多元支付改革等方向領先的信息化、保險科技類公司未來市場空間巨大
本報告共38054字，預計閱讀時長55分鐘
No.1 人口增速放緩，老齡化程度持續(xù)加重
目前中國生育率下滑和老齡化問題并存，且未來將日趨嚴重。兩組數據可以看出：一組是新生兒人數。據國務院發(fā)布數據顯示，自2016年以來，中國出生人口數量不斷下降，已由2016年的1,786萬下降到2021年的1,062萬。即便政策層面上，國家放開了2孩、3孩政策，2021年15-49歲育齡婦女相較上一年減少約500萬人。受生育觀念轉變、初婚初育年齡推遲等多方面影響，生育水平將持續(xù)下降。
一組是65歲以上老年人口數量。自2000年邁入老齡化社會之后，我國人口老齡化的程度持續(xù)加深。據國家統計局公布2021年末，中國65歲及以上人口為20,056萬人，占到總人口的14.2%。隨著“60后”群體步入退休年齡以及“80后”，“90后”的一孩政策影響，社會養(yǎng)老的壓力與日俱增。如何實現老有所養(yǎng)、老有所依、老有所安、老有所樂，在持續(xù)增長的老齡化人口社會中養(yǎng)老產業(yè)的發(fā)展起著決定性作用。
No.2 老齡化促進我國康養(yǎng)產業(yè)加速發(fā)展，政策引導社會力量參與養(yǎng)老服務
2021年3月出臺的“十四五”規(guī)劃及2035年遠景目標明確提出大力發(fā)展普惠性養(yǎng)老服務，支持家庭承擔養(yǎng)老功能，構建居家社區(qū)機構相互協調，醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)結合的養(yǎng)老服務體系，完善社區(qū)居家養(yǎng)老服務網絡，推動專業(yè)機構服務向社區(qū)延伸，同時整合利用存量資源發(fā)展社區(qū)嵌入式養(yǎng)老。目前我國的養(yǎng)老模式以由政府為主導、市場為主體的養(yǎng)老服務構成。
2020年我國養(yǎng)老產業(yè)市場規(guī)模達8.76萬億，同比增長27%。2012年至2020年，全國養(yǎng)老機構數量由4.8萬個增長至31.9萬個，床位由417萬張增長至824萬張。其中民辦養(yǎng)老機構占到養(yǎng)老機構總數的54.5%，床位數占到總數的55.8%。
養(yǎng)老服務機構數量連年上升，但相對于市場需求仍有較大的上漲空間。我國養(yǎng)老市場目前存在兩極分化，一方面高端養(yǎng)老地產項目無法解決大部分人養(yǎng)老的需求，另一方面當前大部分養(yǎng)老機構服務質量層次不齊，缺乏有效監(jiān)管。在面對養(yǎng)老需求的消費升級及需求多樣化，專業(yè)化等，市面上養(yǎng)老機構仍待發(fā)展。
No.3 疫情和消費趨勢的改變推動供給端改變, 社會辦醫(yī)仍是主力框架的必要補充
疫情后，公立醫(yī)療體系在“補短”，民營醫(yī)療在發(fā)展，數量和床位“雙占比”持續(xù)提升。新冠疫情后，公立醫(yī)療體系建設將進一步加強，包括新建公立三級醫(yī)院及傳染病?？漆t(yī)院，以及加強基層醫(yī)療服務能力。十四五規(guī)劃明確提出社會辦醫(yī)仍是主力框架的必要補充，鼓勵發(fā)展?？铺厣t(yī)療、高品質門診型服務、新健康消費性醫(yī)療。
截至2021年11月底，全國醫(yī)院共3.6萬個，其中公立醫(yī)院1.2萬個，民營醫(yī)院2.5萬個。與去年同期比較，公立醫(yī)院減少38個，民營醫(yī)院增加1,377個。與此同時，民營醫(yī)療機構以更快的速度在發(fā)展2021年1-11月民營醫(yī)院診療人次高達5.8億人次，同比增長24.8%。
同時，民營醫(yī)療衛(wèi)生機構的床位數由2015年的107.53萬張增長至2020年的204.6萬張，年均復合增長率高達13.73%，而公立醫(yī)療衛(wèi)生機構床位數的同期年均復合增長率僅為3.45%；民營醫(yī)療機構的床位數占全部醫(yī)療衛(wèi)生機構床位數的比例已超過28%。
在公立醫(yī)療機構數量不斷減少、同時床位增長受限的情況下，預計未來民營醫(yī)療機構將在醫(yī)療服務的供給端發(fā)揮越來越重要的作用。
No.4 “政策+市場”雙輪驅動消費型醫(yī)療服務高速增長，“醫(yī)美”賽道外，口腔、眼科、精神心理等成為行業(yè)持續(xù)熱點
近些年受益于國家鼓勵社會辦醫(yī)的政策支持，以及中國人口消費能力以及健康意識不斷增強等原因，消費者中出現年輕化趨勢。根據Frost & Sullivan數據顯示，中國消費性醫(yī)療服務總市場規(guī)模由2015年的2,191億元擴大至2020年8,838億元，年復合增長率為22.6%。2021-2025年，預計將以22.9%的年復合增長率加送增長，到2025年預計達到23,930億元。
從歷史5年不同?？漆t(yī)院增速來看，醫(yī)美服務引領了整體?？漆t(yī)療服務的增長，2015-2019年中國醫(yī)美市場年均增速高達22.5%，遠高于全球平均水平。我國衛(wèi)健委發(fā)布《衛(wèi)生健康統計年鑒》顯示，2010-2019年，整形外科醫(yī)院的診療數由31.18萬人次增加至101.54萬人次，美容醫(yī)院診療數由53.15萬人次增加至837.71萬人次。非手術類輕醫(yī)美社會接受度不斷提高、消費人群持續(xù)拓寬。
眼科、口腔、精神心理均為近年成長速度較快的?？祁I域。根據Frost & Sullivan數據顯示，2019年我國眼科市場總體規(guī)模達1700億元，其中眼科醫(yī)療市場1240億，占比73%。其中，相較公立醫(yī)院眼科，民營眼科醫(yī)院的針對性強，且擁有更先進的醫(yī)療設備和良好的就醫(yī)環(huán)境，越來越多的患者選擇民營眼科醫(yī)院就診。2015-2019年，民營眼科市場從189.3億元增長至401.6億元，年復合增長率為20.7%。
2020年我國口腔醫(yī)療市場規(guī)模為1199億元，其中民營口腔醫(yī)療市場為831億元， 占比近70%。口腔醫(yī)療機構由2015年的64,100家增值2020年的87,700家，預計2025年口腔醫(yī)療機構數量將達到144,500家。
相較眼科、齒科的蓬勃迅猛，精神心理市場發(fā)展較早但潛力巨大。十四五期間，衛(wèi)健委提出加大精神衛(wèi)生建設，尤其對兒童青少年心理健康及老年人的精神疾病防控方面，頒布印發(fā)了工作方案。早期的心理診療主要以公立醫(yī)院的精神科室及專科醫(yī)院為主，隨著互聯網醫(yī)療的發(fā)展，“心理健康+數字醫(yī)療”成為了行業(yè)發(fā)展的新方向。
No.5 醫(yī)院信息化建設走向精細化，智慧醫(yī)院建設保持高速增長
自2009年起，國家提出深化改革醫(yī)療信息化至今已過去十幾年，目前醫(yī)院信息系統(HIS)基本做到三級醫(yī)院全覆蓋，二級及以下醫(yī)院覆蓋80%，滲透率增長較快。數據驅動下的醫(yī)療信息化建設，隨著應用不斷擴張和對管理的要求，相較于傳統的系統建設、電子閱片、掛號預約等服務外，如何應對醫(yī)院對精細化管理和創(chuàng)新服務的需求，才是各大企業(yè)能否保持持續(xù)增長的關鍵。
信息化建設逐漸向臨床管理系統CIS轉移，例如醫(yī)療影像系統、醫(yī)生工作站系統、醫(yī)囑處理系統等。根據中國醫(yī)院協會信息專業(yè)委員會對1017家醫(yī)院的調研結果分心顯示，其中921家醫(yī)院全部應用門診藥房管理系統，占比高達90.56%。其中有30.48%的醫(yī)院使用了財務管理系統，27.93%的醫(yī)院使用計劃建設可是績效考核系統。對于三級醫(yī)院及大部分二級醫(yī)院來說，精細化的信息管理系統需求不斷上漲。預計2025年我國醫(yī)療信息化市場規(guī)模有望突破1,300億元。
No.6 科技賦能，數字醫(yī)療領域迎來發(fā)展
在新一代數字互聯網技術迭代的進步和老齡化導致慢病高發(fā)的大環(huán)境下，數字醫(yī)療科技蓬勃發(fā)展。2021年十四五發(fā)展規(guī)劃也明確提出2035年健康中國與數字時代。
數字療法DTx是一種創(chuàng)新的臨床醫(yī)療干預手段。根據國際數字療法聯盟給出的定義，DTx是向患者交付由高質量軟件程序驅動的循證醫(yī)學為基礎的治療性干預，以治療、管理或預防醫(yī)學問題或疾病,可被獨立使用，或是與藥物、設備或其他療法聯用，從而優(yōu)化患者護理及健康成果。
DTx概念于2013年左右興起，隨著人們接受數字醫(yī)療概念及各國的政策方面放開，如今迎來行業(yè)發(fā)展的風口期。2019年FDA出臺相關政策用于批準DTx,同年德國將DTx納入醫(yī)保。2020年12月日本首次將DTx納入日本公共醫(yī)保。2021年FDA首批用于治療兒童斜弱視的DTx Luminopia，今年年初日本用于治療戒煙的DTx CureApp也拿下了FDA認證和NMPA三類醫(yī)療器械證。數字療法行業(yè)發(fā)展經過早期培育期，即將迎來高速發(fā)展新時期。
2016年Elon Musk宣布成立Neuralink公司。2019年美國加州大學舊金山分校通過在志愿者大腦運動腦區(qū)植入電極，完成了解碼腦電波、在大腦中直接合成語音等工作。同年，法國通過硬膜外皮質腦電與無限傳輸操控外骨骼來幫助癱瘓病人實現緩慢行等動作。隨著人工智能、神經生物學、材料學等交叉學科突飛猛進的發(fā)展，腦機接口從最早的科學幻想也迎來了新的發(fā)展階段。
所謂腦機接口，是指在大腦與外部環(huán)境之間，建立一種全新的、不依賴于外周神經和肌肉的交流與控制通道，從而實現大腦與外部設備的直接交互。侵入式腦機接口常用來改善慢性意識障礙，不過侵入式在技術應用風險、材料壁壘與成本方面要求較高，目前占主導的仍是非侵入式腦機接口。
手術機器人于上個世紀90年代在歐美開始發(fā)展，像美國的達芬奇手術機器人,、Corindus血管介入機器人、美敦力腔鏡機器人、CMR等，國內聚焦這一領域的賽道玩家有微創(chuàng)、精鋒、術銳、睿心、長木谷等。
我國手術機器人主要圍繞著腔鏡手術機器人、骨外科手術機器人、血管介入手術機器人、神經外科手術機器人為主要方向。國產手術機器人在2025年后將成為主流市場，在《醫(yī)療裝備產品發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年》）明確提出攻關智能手術機器人，推進手術機器人在重大疾病治療中的規(guī)范應用。大力發(fā)展中國自己的原創(chuàng)手術機器人，提供更安全、創(chuàng)傷更小操作更靈活的手術機器人，能夠讓更多百姓收益由科技帶來的醫(yī)療品質提升，在創(chuàng)造經濟效益同時也產生豐厚的社會效益。
No.7 支付端結構仍在優(yōu)化，醫(yī)保繼續(xù)深化改革，商保發(fā)展相較之前速度放緩
醫(yī)保改革與控費并行，通過開源節(jié)流與精細化管理提高基金運行整體效率。2021年財政撥款衛(wèi)生健康支出18,445.65萬元，占整體撥款指出的96%。截止到2021年底，醫(yī)療保險基金總收入2.8萬億元，總支出2.4萬億元，全國基本醫(yī)療保險參保人數13.6億人，參保率穩(wěn)定在95%以上。同時，全國跨省異地就醫(yī)直接結算1,390.19萬人次，基金支出637.84億元。
自2018年國家醫(yī)保局成立起，就肩負著“醫(yī)保、藥品、醫(yī)療”三醫(yī)聯動改革。醫(yī)保改革在現有總額預付制度下探索更加精細化的復合、多元支付方式，主要包括按疾病診斷相關分組（DRG）付費、區(qū)域點數法總額預算和按病種分值付費（DIP）。
2021年醫(yī)保局加大力度追查騙保等行為，全國共檢查定點醫(yī)藥機構70.8萬家次，追回醫(yī)保資金230余億元。從2018年國家醫(yī)療保障局開展打擊欺詐騙取醫(yī)保專項行動開始，截至2021年年底共追回醫(yī)保資金574.8億元。
2021年健康險增速減緩，2022能夠破萬億仍需解決現有痛點。根據銀保監(jiān)會公布的數據顯示，2021年健康險市場速度放緩，全年保費收入8,447億元，同比增長3.35%。雖然增速遠低于過去同期3年的平均值，但相較于的整體保險業(yè)，仍是發(fā)展的勢頭。
作為基本醫(yī)療保險以外的重要補充，商業(yè)健康險在高速發(fā)展過程中也遇到如細分險種不平衡，對過度醫(yī)療、賠付欺詐等管控能力弱，定價模式不清晰等問題。但從長遠來看，保險公司通過與醫(yī)保、醫(yī)院、醫(yī)藥等加強數據連接，從“保疾病”到“保健康”，從被動賠付到主動事前管理，走“保險+管理是醫(yī)療”的專業(yè)化道路才能夠真正滿足客戶需求，成為除社保外的有力補充。
2020年，受新冠肺炎疫情影響，各層級醫(yī)療機構日常診療活動減少，醫(yī)療機構就診人次出現負增長。2021年以來，我國醫(yī)院診療流量整體已呈現出恢復性趨勢，2021年1-11月，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構總診療人次達到60.5億人次,同比增長22.4%，雖然暫未達到2019年同期水平，但醫(yī)療服務行業(yè)作為剛性需求行業(yè)，整體基本盤沒有變，民營醫(yī)療服務流量未來有望逐步恢復。
從醫(yī)療服務上市公司業(yè)績表現來看，2020上半年疫情對醫(yī)療服務機構的收入影響較大，除了第三方檢測機構的收入因為新冠檢測而有所上升外，其他醫(yī)療服務機構的收入同比均有較大幅度的下跌。但隨著2021年對疫情的控制，2020年下半年積壓的醫(yī)療服務需求大量釋放，使得2021全年收入同比仍有小幅上漲，同時第三方檢測機構收入大幅上升。隨著全國疫情常態(tài)化防控政策的實施，上市醫(yī)療服務機構的業(yè)績已呈現快速恢復態(tài)勢，尤其是眼科、齒科、醫(yī)美等消費醫(yī)療機構，2021年中報收入同比快速提升。
但2021年下半年，仍有部分地區(qū)接連爆發(fā)較大疫情，如南京、東北、西安、上海、蘇州等地，甚至出現部分城市封城政策。部分地區(qū)的疫情防控升級對當地的醫(yī)療服務運營帶來了壓力，我們預計，2022年各地區(qū)防疫力度的強弱不同仍會存在，醫(yī)療服務在不同區(qū)域的恢復速度將會有所差異。 關于疫情的結束時間，世衛(wèi)組織工作人員曾表示“新冠疫情有望在2022年結束”。復旦大學附屬華山醫(yī)院感染科主任張文宏也在2021年底發(fā)聲表示，“這將是疫情應對的最后一個寒冬”。這雖然不代表新冠病毒必然在2022年走向尾聲，但是我們相信，最艱難的日子已經過去。2022年在防控措施不放松、疫情防控常態(tài)化的環(huán)境下，雖受各地防控政策尺度影響在區(qū)域間存在波動，但醫(yī)療服務行業(yè)整體將在穩(wěn)定的政策環(huán)境下逐步回溫。
No.1 醫(yī)保監(jiān)管和支付改革持續(xù)推進，醫(yī)療機構進入精細化運營時代
2021年，在全國范圍內，醫(yī)保部門共檢查醫(yī)藥機構70.8萬家次，處理41.4萬家次，追回資金超230億元，曝光案件7萬起。2021年12月國家醫(yī)保局、公安部聯合發(fā)布《關于加強查處騙取醫(yī)保基金案件行刑銜接工作的通知》，提出要切實加強查處騙取醫(yī)?；鸢讣行蹄暯庸ぷ?，并明確查處騙取醫(yī)?；鸢讣扑头秶ｋS著國家和省醫(yī)保信息系統部署上線，2022年將進一步加大欺詐騙保打擊力度，擴大智能監(jiān)控系統應用場景和應用范圍，醫(yī)療服務機構將更加重視醫(yī)?；鸬暮戏ê弦?guī)使用，加強事前、事中監(jiān)管。否則，欺詐騙?；驅⒚媾R億元級巨額罰款。 同時，醫(yī)保支付方式改革也在加快推進，2021年11月，國務院印發(fā)《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》，從2022到2024年，全面完成DRG/DIP付費方式改革任務，推動醫(yī)保高質量發(fā)展。 無論是醫(yī)?；鸨O(jiān)管趨嚴，還是支付方式改革加快推進，都對醫(yī)療服務機構的運營管理提出了更高要求，醫(yī)療服務機構將從原來粗放式運營進入精細化運營時代。
No.2 藥耗集采常態(tài)化、制度化，醫(yī)療服務價格改革將試點
截止2021年底，國家組織藥品集采已開展6批、共采購234種藥品，涉及市場金額約占公立醫(yī)療機構化學藥和生物藥采購金額的30%。到2022年底，預計實現國家和省級集采藥品合計數在每個省份均達到350個以上，高值醫(yī)用耗材品種數達到5個以上，集采日趨制度化、常態(tài)化。 另外，截至2021年底，國家組織藥品和高值醫(yī)用耗材集采已累計節(jié)約費用2600億元以上，這為推動醫(yī)療服務價格改革提供了有利時機，根據《深化醫(yī)療服務價格改革試點方案》，醫(yī)療服務價格改革將有序推進試點，探索適應經濟社會發(fā)展、更好發(fā)揮政府作用、醫(yī)療機構充分參與、體現技術勞務價值的醫(yī)療服務價格形成機制。結合多元支付改革，醫(yī)療服務機構在精細化運營、收入結構、產品服務等多方面將迎來變革。
No.3 醫(yī)美行業(yè)迎來最強監(jiān)管，規(guī)范化、合規(guī)化將推動長期良性發(fā)展
據統計，中國有近2000萬的醫(yī)美消費群體，醫(yī)美市場規(guī)模已經達到了千億級，而根據中國消費者協會披露的數據顯示，2020年收到的醫(yī)美行業(yè)投訴超過7200件，5年間投訴量增長14倍，隨著醫(yī)美行業(yè)需求高速增長的同時，違法違規(guī)亂象也層出不窮。 在整治醫(yī)美亂象方面，國家已開始有所行動。2011年起，原衛(wèi)生計生委等部門就開始進行嚴厲打擊非法醫(yī)療美容專項行動，幾次行動均取得一定成效。此后，針對醫(yī)美亂象的專項整治納入國家監(jiān)督抽查以及八部委聯合監(jiān)管，并提出強化行業(yè)自律。2021年，行業(yè)迎來最強監(jiān)管，6月衛(wèi)健委等八部委聯合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作方案》，決定于2021年6月-12月聯合開展打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作。 近年監(jiān)管整頓持續(xù)推進，因此本次八部門聯合整治非法醫(yī)美工作，可視為近年來監(jiān)管趨嚴情況下的滾動加強整治活動，可能導致中小型機構需求下滑，但大型正規(guī)醫(yī)美機構已逐漸對“合法、合規(guī)、持證”等形成了成熟的認知和準備，具備避免行業(yè)整頓可能帶來的短期沖擊的能力。而就行業(yè)本身而言，監(jiān)管打擊查處以非專業(yè)非正規(guī)的機構和個人，短期來看行業(yè)會進行規(guī)范化整治，但長期來看，合規(guī)化的機構依然能夠占據有利的市場份額。
No.4 新規(guī)出臺，互聯網保險準入門檻大幅提升
10月，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《關于進一步規(guī)范保險機構互聯網人身保險業(yè)務有關事項的通知》。關于互聯網保險“新規(guī)”的出臺，引發(fā)熱議，一時間各種消息滿天飛。近年來，互聯網保險發(fā)展較快，已成為保險銷售的重要渠道之一。由于部分保險機構違規(guī)經營、不當創(chuàng)新，互聯網渠道投訴激增、競爭無序，嚴重損害消費者權益，引發(fā)社會各界關注。 2020年底頒布的《互聯網保險業(yè)務監(jiān)管辦法》，于2021年2月1日修訂實施。而《通知》作為配套規(guī)范性文件，著力規(guī)范互聯網人身保險領域的風險和亂象，統一創(chuàng)新渠道經營和服務標準，旨在支持有實力、有能力、重合規(guī)、重服務的保險公司，應用互聯網、大數據等科技手段，為社會公眾提供優(yōu)質便捷的保險服務?！靶乱?guī)”涉及的不僅是某個險種，某家保險公司，而是整個在互聯網平臺銷售的所有保險。新規(guī)對互聯網保險產品的名字、險種、銷售互聯網保險的公司、中介機構和保險公司的服務標準都做了細致化和規(guī)范化的要求。 隨著粗放式經營的互聯網流量紅利逐漸消退，疊加近年接連出臺的重磅整治加強的互聯網保險監(jiān)管政策，行業(yè)將迎來新的發(fā)展階段。監(jiān)管機構對險企的要求進一步提升，對業(yè)務規(guī)范性要求進一步提高，短期內會限制部分險企開展互聯網保險業(yè)務，促使其提升財務、公司治理和綜合風險管理水平；長期看，這將優(yōu)化互聯網人身險的經營環(huán)境，促進險企積極且穩(wěn)健地創(chuàng)新產品。
No.5 普惠性養(yǎng)老政策引流，促進構建多元化、多場景養(yǎng)老產業(yè)
我國目前65歲及以上老齡化人口占比已經上升至14.2%，正式進入老齡化。國家在“十四五”規(guī)劃中明確提出了要健全基本養(yǎng)老服務體系，大力發(fā)展普惠性養(yǎng)老服務。穩(wěn)步推進長期護理保險試點工作，明確了兩批共49個試點城市，在制度框架、政策標準、運行機制、管理辦法等方面做出探索。 上海作為最早開始推行長護險的城市，已經孕育了如福壽康、頤家養(yǎng)老等院外護理機構。2021年新增的北京、天津、陜西、內蒙古等14個省區(qū)市試點也必將成為各大護理機構持續(xù)關注的熱點。 長護險、惠民保等政策福利為養(yǎng)老、護理企業(yè)提供良好的政策土壤，同時也為企業(yè)和機構引流增量。從盈利側看，養(yǎng)老護理機構的長期發(fā)展，還聯動商保支付以及自費群體。 6月，醫(yī)管局在《實施進一步便利老年人就醫(yī)舉措的通知》中提出推動老年人居家醫(yī)療服務的要求。隨后，《關于開展2021年智慧健康養(yǎng)老應用試點示范遴選工作的通知》中也明確強調了要發(fā)展家庭養(yǎng)老床位、社區(qū)日間照料、居家上門服務等綜合場景的養(yǎng)老服務?？梢?，人口老齡化對各大醫(yī)院的醫(yī)療資源壓力越來越大，院外護理以及多場景養(yǎng)老必將是未來國家持續(xù)關注的重點方向。 中國一直倡導的“9073”的養(yǎng)老模式也強調了居家養(yǎng)老護理的重要性。多元化、多場景養(yǎng)老必將需要鏈接場景的紐帶，智慧化的護理和養(yǎng)老模式將受到越來越多的關注。
No.6 政策性利好推動中西醫(yī)結合以及“互聯網+中醫(yī)”發(fā)展
國家在“十四五”規(guī)劃中強調了建設發(fā)展中醫(yī)特色醫(yī)療服務體系，將中醫(yī)的發(fā)展提升到了重要政策規(guī)劃層面。固生堂在2021年底成功登上港股也讓一級市場的中醫(yī)藥項目資本退出路徑更加清晰。在6月發(fā)布的《關于進一步加強綜合醫(yī)院中醫(yī)藥工作推動中西醫(yī)協同發(fā)展的意見》中，強調進一步鼓勵提供互聯網中醫(yī)藥診療服務，為互聯網+中醫(yī)的業(yè)務模式提供了政治土壤。遠程醫(yī)療、移動醫(yī)療、智慧醫(yī)療等新型醫(yī)療服務模式也會逐步與中醫(yī)相結合，逐步建立跨醫(yī)院的中醫(yī)醫(yī)療數據共享交換標準體系。 從支付側看，2021年12月31日，國家醫(yī)療保障局、國家中醫(yī)藥管理局聯合印發(fā)《關于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》指出通過加強中醫(yī)藥服務價格管理、明確中醫(yī)藥醫(yī)保支付的政策和范圍等措施。允許符合條件的中醫(yī)藥機構納入醫(yī)保定點；實施中醫(yī)醫(yī)療服務項目價格動態(tài)調整，這些都從支付側給予中醫(yī)藥支持。政策發(fā)布后，1月4日新年首個交易日中醫(yī)藥板塊迎來全面上漲。在政策的加持下，資本將持續(xù)關注中醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)秀的服務企業(yè)。 
No.1 人工智能全面賦能進入加速期
// 從賦能效率提升，到賦能能力提升
2020年1月科亞CT-FFR第一張醫(yī)療器械三類證拉開了國內AI影像獲證序幕，截至2021年底已有近20張AI影像醫(yī)療器械三類證獲批，覆蓋不同的人體部位和應用場景。人工智能在影像領域應用已從著眼于對于影像科效率的提升，向輔助臨床科室和影像科能力的提升跨越。我們認為，人工智能的真正價值將致力于解決醫(yī)療資源的分布不均和醫(yī)療能力的不平衡，通過AI+醫(yī)療的工具，實現優(yōu)質醫(yī)療能力的下沉賦能。
// 從單病種、單功能場景應用，到提供多病種平臺、整體技術解決方案
單一病種或單一部位的AI產品對臨床的能力提升存在局限性，并且直接進院難度較大，更為優(yōu)化的商業(yè)路徑是為臨床提供全平臺或整體解決方案。代表性的公司如安德醫(yī)智，不僅打造覆蓋全身多部位多病種影像AI輔助診斷平臺，還圍繞神經系統領域打造從輔助診斷到CDSS，覆蓋影像科到神經內外科、急診科和卒中中心的一體化解決方案。此外在心血管領域的代表公司睿心醫(yī)療，也打造了從冠脈CTA、CT-FFR、QFR到手術機器人的全流程、全場景冠脈精準診療一體化平臺，體系化解決現存冠脈診斷和介入治療的諸多痛點。
// 從獲證競爭，到商業(yè)化落地競爭
隨著AI影像三類證審批通道打開，多家公司在肺結節(jié)、糖網、骨科、冠脈等領域陸續(xù)獲證，我們認為，產品能力是各家公司商業(yè)化的地基，而建立在地基之上的商業(yè)化能力將成為AI+醫(yī)療后半場競爭的分水嶺。 在中國本土市場，進院落地是各家公司的兵家必爭之地，同時，自疫情后國內企業(yè)的AI影像醫(yī)療器械頻繁獲得CE、FDA等認證，技術出海也成為重要的商業(yè)化方向，其中代表性公司如匯醫(yī)慧影，已實現AI影像業(yè)務的全球化布局和商業(yè)化收費落地。除了進院和出海外，消費健檢場景的商業(yè)化也成為部分糖網等適應癥AI應用商業(yè)化落地的重要路徑。人工智能作為醫(yī)療賦能的前沿技術工具，商業(yè)化才拉開帷幕，前景廣闊。
// 企業(yè)陸續(xù)進入成熟退出階段，將接受二級市場考驗
去年一年中，科亞醫(yī)療、鷹瞳科技、推想醫(yī)療、數坤科技相繼提交招股書，2021年11月5日鷹瞳科技（2251.HK）率先成為首家AI影像上市第一股，發(fā)行價75.1港元/股，截至2022年2月底市值已蒸發(fā)超過50%，二級市場對于公司核心產品競爭力的擔憂、長期虧損、商業(yè)化落地難等方面的質疑也是大多數Pre-IPO企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)。2021年8月深睿醫(yī)療收購依圖醫(yī)療，也是依圖上市受阻、商業(yè)化瓶頸之下的無奈之舉。如何打造真正解決臨床問題的產品，實現成熟的商業(yè)化路徑，是各家公司比IPO更優(yōu)先需要考慮的事情。
No.2 智慧化、數字化醫(yī)療成為信息化發(fā)展的新階段
// 醫(yī)院賦能方面，智慧醫(yī)院建設政策紅利持續(xù)釋放，由“智慧醫(yī)療”轉向“智慧服務、智慧管理”
國家衛(wèi)健委要求建立醫(yī)療、服務、管理“三位一體”的智慧醫(yī)院系統。第一階段“智慧醫(yī)療”的核心是通過電子病歷解決信息孤島問題，電子病歷評級帶來三級及以上醫(yī)院對CDSS產品的迫切需求，森億智能、惠每科技等公司脫穎而出，連續(xù)獲得大額融資。 而“智慧服務、智慧管理”無疑是在實現電子病歷醫(yī)療數據采集后下一個重點發(fā)展方向，借助AI、大數據、5G、物聯網和可穿戴設備等智能技術，賦能醫(yī)院臨床、科研、醫(yī)護、藥耗、設備、患者服務等多維度數字化智能管理，并且能夠快速標準化響應不同醫(yī)院需求的公司，能夠脫穎而出。如提供醫(yī)療智慧護理的整體解決方案的德品醫(yī)療、打造物聯網智慧醫(yī)療平臺的諾博醫(yī)療、實現醫(yī)療設備智慧管理的柯渡醫(yī)學等。 而二級市場會更理性地評估醫(yī)療大數據和智慧醫(yī)院公司的財務指標，2021年初港股上市的醫(yī)渡科技（2158.HK）雖然已實現規(guī)?；杖耄唐谌噪y逆轉大額虧損現狀，市值已從上市首日588億港元縮水超過2/3，實現規(guī)?；统掷m(xù)性客戶增長仍是關鍵。
// 患者賦能方面，數字療法賽道方興未艾，后續(xù)關注臨床有效性和商業(yè)化進程
在互聯網醫(yī)療日趨成熟和新冠疫情爆發(fā)的背景下，全球數字療法領域走上融資快車道，Pear Therapeutics和Akili兩大美國數字療法獨角獸先后通過SPAC登錄納斯達克市場。 海外的投資熱潮傳導至國內，2021年可謂是國內數字療法的元年，各家主要產品集中在精神類、神經系統、眼科、慢病康復、腫瘤等領域，其中在腫瘤和慢病康復領域的數字療法產品更多是結合全病程數字化管理，提升患者的預后生存質量，降低復發(fā)率，做好及時的隨訪管理，提高治療依從性，代表公司如海心智惠、云開亞美。 而在缺乏藥物和手術等傳統治療手段的領域，如認知障礙、阿爾茲海默癥等，數字療法能發(fā)揮更大效用，如專注數字化認知障礙治療的六六腦，專注于兒童心理數字療法的無疆腦智，專注于成癮治療和認知障礙的望里科技等。 但目前各家數字療法的產品差異性仍不夠顯著，而數字療法在循證醫(yī)學療效方面的論證也是學界始終探討的問題，數字療法創(chuàng)業(yè)公司在下一階段發(fā)展的重點，在于其有效性和臨床價值能否受到臨床端更普遍的認可，并且成功推動患者端或B端付費的商業(yè)化進程。
// 藥企賦能方面，醫(yī)改倒逼藥企對臨床科研和市場銷售管理方面的能力提升
隨著國家醫(yī)療改革推進，創(chuàng)新藥物的研發(fā)對臨床前研究和臨床試驗管理提出更高要求。醫(yī)藥臨床SaaS類公司通過數字化軟件為藥企研發(fā)管理提質增效，如果在此基礎上能為藥企實現臨床研發(fā)所有參與方的協同作業(yè)閉環(huán)，將為藥企提供更大價值。 其中代表性公司如太美醫(yī)療，其打造的連接醫(yī)院、藥企、服務商、監(jiān)管機構、患者等多方行業(yè)參與者的協作平臺，已與約1000家國內外醫(yī)藥企業(yè)及CRO企業(yè)和超過360家醫(yī)院/臨床研究機構開展業(yè)務和服務。太美醫(yī)療已于2021年12月向科創(chuàng)板遞交招股書，并以第一套“預計市值不低于人民幣100億元”標準申報上市，市場拭目以醫(yī)藥SaaS第一股的二級市場表現。 除了研發(fā)，醫(yī)改對藥企更為直接的影響在于集采對藥企傳統銷售模式的顛覆，倒逼藥企對銷售模式優(yōu)化改革。不僅能提供銷售環(huán)節(jié)有效節(jié)流，更能為藥企更精準營銷開源的公司，將在競爭中脫穎而出。代表公司如諾信創(chuàng)聯，結合人工智能算法為藥企建立更加合規(guī)、高效、精準的數字化營銷體系。
// 醫(yī)保賦能方面，全國統一的醫(yī)保信息化網絡建設帶來醫(yī)保數字化管理和智能化治理的機遇
2021年底國家和各省級醫(yī)保平臺建設將基本完成，醫(yī)保將進入全面數字化管理時代，醫(yī)保數據的深度開發(fā)以及與商保數據共享方面也將逐步落地。在老齡少子的時代背景下，醫(yī)保基金募集和支付的可持續(xù)性是國家以及整個醫(yī)療行業(yè)關注的重點，故醫(yī)保數字化管理和智能控費是核心。掌握國家和省級醫(yī)保平臺資源則可以自上而下將智能化醫(yī)保服務賦能延伸至醫(yī)保兩定機構，其中代表性公司如為國家醫(yī)保局和2/3以上省醫(yī)保局提供醫(yī)保平臺化建設的衛(wèi)寧科技。
// 商保賦能方面，從數字化核保理賠到智能化全棧式解決方案
2021年《數據安全法》的出臺和水滴公司在納斯達克上市后表現不佳，對保險科技類公司的從業(yè)務發(fā)展到資本路徑方面都提出了新的考驗。 圓心、思派、鎂信等PBM類保險科技公司均在2021年完成大額融資，以創(chuàng)新支付推動藥品福利管理。其中，圓心和思派已在港股披露招股書，后續(xù)上市進展值得關注。而從業(yè)態(tài)發(fā)展方面，國內保險科技公司已從早期為保司做理賠單據數字化錄入核保核賠的TPA，發(fā)展為保司提供從銷售獲客、產品設計、核賠、理賠、系統管理等全棧式服務。其中代表公司如南燕科技，公司除了實現全棧式服務外，還更向前一步，通過保險產品目錄設計向醫(yī)療機構進行服務集采，實現HMO的控費閉環(huán)模式，把握保險產品所有核心利益環(huán)節(jié)，從TPA模式下的低毛利轉化為MGA模式下的高毛利。
No.3 腦科學即將成為新爆點
腦科學和神經醫(yī)學是今年醫(yī)療行業(yè)的絕對熱點之一,全球老齡化如灰犀牛般的巨大趨勢，引發(fā)行業(yè)對神經退行性疾病領域探索的持續(xù)加碼；而埃隆·馬斯克的腦機接口公司Neuralink完成2.5億美元融資、Facebook宣布改名為Meta，引發(fā)全民關于“元宇宙”腦機接口的無限遐想，更是讓腦機接口領域火熱到出圈。 20世紀60年代初腦科學作為一門獨立的綜合性學科誕生，經過幾十年的發(fā)展，科學界已經把腦和神經系統的系統研究深入到細胞、分子水平，在此基礎上科學家試圖在回答不同腦區(qū)神經元活動如何協同以實現腦的復雜功能。 大腦工作機制的理解需要實現三個層面的“腦圖譜”構建：微觀層面的“細胞類型圖譜”，即鑒定各種神經元和膠質細胞在腦中各個區(qū)域的分布，以及每種細胞型的分子表達模式；中觀層面的“連接圖譜”，是表示腦中所有神經元相互之間連接關系的圖譜，該層面的圖譜能夠在最大程度上推動人類對于腦中神經網絡的理解，其工程量堪比上世紀人類基因組繪制工程，世界上只有少數實驗室在嘗試繪制脊椎動物的連接組；應用層面的“活動圖譜”，是表示腦中與特定狀態(tài)相聯系的所有神經元的放電模式的圖譜。只有當“連接圖譜”的信息與“細胞類型圖譜”和“活動圖譜”的信息相結合，人類才能夠充分理解腦功能的神經環(huán)路基礎。目前細胞類型圖譜或將率先完成，而腦科學在連接和功能層面的認知則需要醫(yī)學、生物學、工程學、材料學等交叉學科的引入。 目前腦科學投資領域橫跨醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、生物制藥、人工智能、材料芯片、數字療法等多細分領域，我們認為腦科學泛服務和數字領域值得重點。 腦機接口（BCI）：腦機接口分為侵入式和非侵入式路徑，其中，非侵入式領域更快能看見商業(yè)化可能，侵入式領域在醫(yī)學、算法、芯片、材料等維度擁有全域優(yōu)勢的創(chuàng)業(yè)公司有機會拔得頭籌。 非侵入式和侵入式路徑的根本區(qū)別在于非侵入式通過腦電圖、核查等手段直接從大腦外部采集信號，而侵入式（包括半侵入式）則需要通過手術植入電極或芯片采集信號。 無疑侵入越深、在信號采集和交互方面優(yōu)勢越強，但臨床風險越高。目前，非侵入式腦機接口相對更快能看到商業(yè)化可能，并且可以廣泛運營到醫(yī)療以外的如教育、娛樂、社交等場景，此領域代表性公司如首家入選哈佛大學創(chuàng)新實驗室的華人團隊創(chuàng)建的強腦科技（BrainCo）。 而侵入式腦機接口則是腦科學前沿領域角逐的絕對高地。其中，國內對標Neuralink在深腦技術領域探索的代表公司，有在柔性材料領域獨具特色的中科大系創(chuàng)業(yè)公司腦虎科技，以及在芯片設計上優(yōu)勢顯著的清華系創(chuàng)業(yè)公司寧矩科技；也有公司從腦科學底層研究結合臨床醫(yī)學作為切入點，如優(yōu)腦銀河，已率先完成個體精準腦功能圖譜200多個功能區(qū)和疾病信號通路識別，能更快實現針對功能性、退行性、精神類等不同神經系統疾病進行臨床精準診斷和治療，彌補全球技術空白，為大量的CNS疾病人群帶去新的福音。
No.1 在政策驅動下，擁有央企背書的大型醫(yī)療集團構成我國醫(yī)療服務重要部分
隨著2021年結束，持續(xù)了近20年的國企醫(yī)院剝離工作，基本宣告完結。2021年12月23日，國資委通報的數據顯示，截至2021年11月底，中央企業(yè)所辦1154個醫(yī)療機構深化改革完成率達到99.6%，中央企業(yè)辦醫(yī)療機構改革基本完成。 整體改制期間，各大央企醫(yī)療機構， 包括國藥醫(yī)療、華潤醫(yī)療、通用醫(yī)療、寶石花醫(yī)療、新里程醫(yī)療在內的多家醫(yī)療集團床位數已超萬張，覆蓋全國多個省、市、自治區(qū)。隨著剝離工作宣告完結，擁有央企背書的大型全國性的醫(yī)療集團即將成為我國醫(yī)療服務體系的重要組成部分。
No.2 傳統行業(yè)上市公司作為新玩家持續(xù)進入，轉型重點布局醫(yī)療服務
相較于央企集團從20年前收并購國企醫(yī)院布局構建醫(yī)療集團的早期布局，一些傳統行業(yè)上市公司轉型布局醫(yī)療雖然晚，但來勢洶洶。2015年國家明確了‘十三五’時期及未來的醫(yī)療健康產業(yè)發(fā)展藍圖，上市公司紛紛下場通過投資或收并購方式布局醫(yī)療服務行業(yè)。 2015年，三星電氣確立開始戰(zhàn)略轉型進入醫(yī)療服務領域，隨后改名為三星醫(yī)療。同年4月，旗下子公司收購寧波明州醫(yī)院。隨后，2017年收購浙江明州康復醫(yī)院，2020年公司整體醫(yī)療服務收入為13.8億元（其中明州醫(yī)院營收已超過10億元）。根據2021年11月6日公司公告，以5.16億元收購杭州明州康復和南昌明州康復兩家康復醫(yī)院分別為84%、85%的股權，進一步提升公司在康復領域的戰(zhàn)略性布局。 2015年6月，京東方公告以2.51億元收購由春華資本和王學清所持有的明德醫(yī)院全部股份，同日宣布與美國最大的醫(yī)療服務公司之一Dignity Health簽署戰(zhàn)略合作，正式開啟了醫(yī)療領域戰(zhàn)略轉型。截至2021年年底，京東方共投資116億建設合肥京東方醫(yī)院（于2019年3月開業(yè)）、京東方(BOE)成都數字醫(yī)院（2021年4月份開業(yè)）、蘇州京東方醫(yī)院等。 同樣2015年加入轉型的還有盈康生命（前身為廣東星河生物科技股份有限公司），公司最早為主業(yè)為農產品，2016年完成了對瑪西普醫(yī)學科技發(fā)展（深圳）有限公司的收購同時，正式剝離食用菌業(yè)務，徹底轉型為醫(yī)療相關公司。2017-2018年先后收購杭州中衛(wèi)中醫(yī)腫瘤醫(yī)院、長春盈康醫(yī)院（原長春星普醫(yī)院）、重慶華建友方醫(yī)院、長沙盈康醫(yī)院（原長沙星普醫(yī)院），進一步從器械向醫(yī)療服務擴張。2019年，廣東星普醫(yī)學科技股份改名為盈康生命，將其1.59億股A股變更給海爾電器，公司實控人變?yōu)楹柤瘓F。變更后，同海爾發(fā)展醫(yī)養(yǎng)科技，主要打造腫瘤健康板塊，側重醫(yī)院建設。目前盈康生命（300143.SZ）和海爾生物（688139.SH）隸屬于盈康一生，海爾集團在大健康領域孵化的生態(tài)平臺，圍繞著醫(yī)療基建、醫(yī)療裝備、醫(yī)療服務三大領域的不斷創(chuàng)新，意在形成生態(tài)場景互補。 2021年8月份以來，未來股份先后宣布收購上海國際醫(yī)學中心29.87%股份，12月分別公告收購北京善方不低于51%股份，以及計劃收購新加坡富樂醫(yī)療100%股份。而盛趣游戲CEO在9月份的神經學學術大會指出，未來20年公司的重點布局為聚焦醫(yī)療的AI及游戲技術。 “十四五”期間的政策持續(xù)利好社會辦醫(yī)，跨行業(yè)上市公司下場通過收并購或投資自建的醫(yī)院方式進軍醫(yī)療，到目前看來結果喜憂參半，醫(yī)療服務對于精細化管理能力的高度要求，也讓一些來自于傳統行業(yè)的上市公司顯得水土不服，但醫(yī)療行業(yè)的大趨勢毋庸置疑，我們認為，未來依然會有來自于其他行業(yè)的上市公司入局醫(yī)療服務，不論是傳統工農行業(yè)還是互聯網巨頭，但入局參與的細分賽道會更加多元化，除了傳統醫(yī)院資產外，智慧醫(yī)院和數字醫(yī)療科技也將成為跨界整合的新方向。
No.3 一級市場大型PE的醫(yī)院資產布局頻繁出現
近些年在市場環(huán)境利好，醫(yī)療服務供需極其不平衡的情況下，一級市場投資機構也紛紛下場布局，PE投資民營醫(yī)院的熱潮也從15年開始掀起。除了大部分以少數股權投資并通過上市或后期退出分享收益的投資人之外，仍有偏好大比例控股，通過經營管理提升實現資產價值穩(wěn)定增長的PE機構。 大鉦資本控股收購的資產包括京都兒童醫(yī)院、艾兒貝佳婦產科醫(yī)院、上海浦濱兒童醫(yī)院、優(yōu)艾貝國際月子中心等，形成了婦、產、兒等醫(yī)療與保健領域的全產業(yè)鏈布局，打造兒童全生命周期醫(yī)療集團。淡馬錫重注加持的安琪兒醫(yī)療集團已在中國成都、西安、昆明、重慶創(chuàng)建了5家婦產醫(yī)院，及若干門診、母嬰護理中心。摯信資本控股的嘉會國際醫(yī)院，在疫情期間也實現了逆市增長。2021年，德弘資本通過收購美華婦兒醫(yī)院進軍婦兒和高端醫(yī)療領域，未來的進一步行業(yè)整合可期。 這些大型私募股權機構通常尋找與公立醫(yī)療錯位競爭，及滿足消費者差異化需求的優(yōu)質醫(yī)院資產，通過行業(yè)整合和運營管理能力來幫助提升醫(yī)院價值。即便在民營醫(yī)院“盈利難”的行業(yè)印象下，仍有不少PE布局賽道。這背后的原因不乏大型PE可以做到真正的長線投資，且長期看好國內醫(yī)療服務行業(yè)未來的發(fā)展空間，在充分評估背后的風險后，自信出手。
No.4 醫(yī)療服務行業(yè)部分賽道頭部聚集，行業(yè)內產業(yè)整合已然開始
A股方面， 2021年7月至9月，三博腦科、華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科通過上市委員會議；港股方面，2021年，伊美爾、瑞爾齒科等賽道頭部公司提交招股說明書，固生堂12月底港股成功上市，成為中醫(yī)醫(yī)療服務第一股，更是在2022年2月份被納入恒生綜合指數。而在一級市場，邦爾骨科、樹蘭醫(yī)療、陸道培醫(yī)院、武漢亞心、全景醫(yī)學均擬IPO，投資機構亦紛紛開始關注有門檻和發(fā)展?jié)摿Φ募毞謱？?，如神經?？?、骨科、心血管、影像等? 國內最大的腫瘤專科醫(yī)院集團海吉亞醫(yī)療于2021年4月份宣布收購蘇州永鼎醫(yī)院98%股權，收購完成后，海吉亞將全面整合下屬醫(yī)院，著重加強永鼎醫(yī)院的腫瘤特色，進一步提升集團的核心價值，同時利用永鼎醫(yī)院的地域優(yōu)勢，加強集團在華東地區(qū)的市場地位以及擴大全國醫(yī)院網絡，是去年行業(yè)內產業(yè)整合的最具代表性的案例。 醫(yī)療服務行業(yè)頭部公司通過收并購的方式來進一步拓展市場地位已成為戰(zhàn)略布局的主要方式之一，相比于自建，能夠更快速的實現企業(yè)的戰(zhàn)略目標。國內外的大型醫(yī)藥上市公司和醫(yī)療器械平臺公司通過兼并并購及外部投資方式擴大產品線、整合渠道已是非常成熟的生態(tài)，我們期待醫(yī)療服務行業(yè)的頭部公司陸續(xù)上市后，也能夠通過資本助力，進一步加速行業(yè)整合。
No.5 互聯網巨頭涌入醫(yī)療行業(yè)，投資策略出現從平臺協同到切入細分賽道
縱觀互聯網巨頭，近些年都紛紛以不同形式入局醫(yī)療。阿里早在2014年就將大健康領域交給了阿里健康，百度2015年成立移動醫(yī)療事業(yè)部，騰訊大量投資了現有的醫(yī)療科技獨角獸，美團自2018年起從醫(yī)美切入消費醫(yī)療，2018年10月拼多多上線醫(yī)藥健康板塊，京東集團也在2019年宣布正式成立京東健康，成為京東集團打造的第三只巨型獨角獸?；ヂ摼W的后起之秀字節(jié)跳動也通過2020年收購百科名醫(yī)網和成立小荷醫(yī)療開始入局，今年更是加快布局，投資了包括松果醫(yī)療、好心情、美中宜和、愛瑞奇跡、水木未來等公司。我們看到，互聯網巨頭入局的方式大多以投資行業(yè)內的優(yōu)質機構為主，但背后邏輯各有不同。 阿里在醫(yī)療健康領域的核心邏輯以構建平臺，通過其在淘寶、支付寶等的平臺資源共享為媒介與醫(yī)療行業(yè)協同發(fā)展，偏好流量大且能推動電商平臺增長的賽道，例如體檢服務美年健康、醫(yī)藥創(chuàng)新服務鎂信健康。京東側重構建生態(tài)，比起騰訊和字節(jié)的外部投資戰(zhàn)略，京東尋找可以和京東健康、京東物流及京東數科協同的賽道和企業(yè)。騰訊在醫(yī)療方面的布局核心在于連接。同時，相較于其他互聯網巨頭，投資的企業(yè)是最廣且最多的，從數字醫(yī)療、智慧醫(yī)院、人工智能、?？漆t(yī)院、消費醫(yī)療、健康管理等醫(yī)療服務，到腫瘤早篩、基因治療等前沿生命科學領域均系統性覆蓋。而字節(jié)跳動通過自建及外部投資，搭建線上診療及線下合作醫(yī)療的全方位閉環(huán)就醫(yī)環(huán)節(jié)。 后疫情時代數字醫(yī)療全面提速發(fā)展，互聯網巨頭的布局也從上游互聯網醫(yī)院、醫(yī)藥電商到下游的實體醫(yī)療機構，再逐步向醫(yī)療科技突破。2021年年底字節(jié)跳動注冊成立小荷醫(yī)療器械、美團龍珠參投手術機器人公司，騰訊天籟實驗室AI技術跨界與諾爾康合作“人工耳蝸”，都展現了互聯網巨頭向醫(yī)療科技布局的決心。
No.6 政策引導藥品價格體系進一步調整，醫(yī)藥商業(yè)產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)重構加劇
截至2021年，國家醫(yī)保局連續(xù)4年調整國家醫(yī)保藥品目錄，累計新增507種藥品目錄。2021年全年國家組織三批藥品集采覆蓋122種藥品，平均降價52%，談判藥品累計惠及患者1.4億人，減輕負擔1,500億元。藥品集采進入常態(tài)化，不僅是醫(yī)保占大頭的藥品及耗材進入集采目錄，包括一些以院外市場為主的藥品也都收到了集采的波動和影響。醫(yī)院端藥品流通環(huán)節(jié)利潤空間大幅壓縮，在醫(yī)?？刭M相關政策的引導下，醫(yī)院藥占比進一步降低，醫(yī)藥零售、流通、營銷等各環(huán)節(jié)變革加劇。 醫(yī)藥零售環(huán)節(jié)，處方外流穩(wěn)步推進，院外零售終端在處方承接、藥品品類、服務等方面深度布局與創(chuàng)新。在處方承接方面，由于當前企業(yè)主導互聯網醫(yī)院的在線增量處方較少，且無法實現醫(yī)保支付，所以處方外流仍以公立醫(yī)院存量處方為主，院邊店/DTP藥房作為醫(yī)院紙質處方外流的主要終端，成為了連鎖藥店、創(chuàng)新互聯網醫(yī)療平臺、藥企等各方積極布局的重點；而作為醫(yī)院電子處方外流主要模式的處方共享平臺還處在區(qū)域性探索階段，一些業(yè)務基礎較好且區(qū)域覆蓋率較高的連鎖藥店開始嘗試與醫(yī)院試點區(qū)域處方流轉平臺。 
No.1 2021年A股醫(yī)療服務板塊行情分析
2021年年初至今，由于受到疫情反復和政策不確定性的雙重影響，上半年，因新冠疫情影響，醫(yī)藥生物板塊景氣度升高，醫(yī)療服務板塊也持續(xù)走高并達到頂峰。第一季度，消費者在疫情期間積壓的需求得到釋放，醫(yī)療服務板塊隨之大幅增長，醫(yī)療服務指數于2月達到最高估值185.47倍，超過醫(yī)藥生物板塊的272.4%。春節(jié)后大盤有一定的估值回調，但因?？泼駹I醫(yī)院對集采相對免疫，以及CXO行業(yè)因海外疫情而承接大量訂單，投資人對醫(yī)療服務板塊的信心不減，再一次帶動了整體行情的上漲。 下半年，政策環(huán)境的變化給A股醫(yī)療市場帶來了較大的不確定性，二級市場對于醫(yī)療服務的投資熱情有所減弱。隨著第五批集采結果的公示（6月），CDE發(fā)布的《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》的公開意見的征求（7月）等政策陸續(xù)頒布，引起了市場上對創(chuàng)新藥企研發(fā)投入放緩、產業(yè)鏈可能受到沖擊的擔心，從而導致醫(yī)藥生物板塊集體下跌，二級市場投資者的消極情緒蔓延。而7月份教育板塊的“雙減政策”更加大了社會對醫(yī)療服務行業(yè)投資前景的擔憂。再加上寧波種植牙集采征求意見稿（8月）、《深化醫(yī)療服務價格改革試點方案》（9月）等政策的出臺，進一步擾動著低迷的市場情緒。受以上綜合政策環(huán)境的影響，下半年的醫(yī)療服務板塊持續(xù)走低。 從長遠來看，隨著政策的持續(xù)性推進，政策對社會化辦醫(yī)的鼓勵態(tài)度不變，確定性也慢慢增強，對醫(yī)療服務賽道無疑是個積極利好的信號；同時，A股醫(yī)療服務板塊也從年初的高估值逐漸回落到一個相對正常的水平，醫(yī)療服務領域仍具有長期投資的價值。 
從過去一年的市場表現來看，醫(yī)療服務板塊的龍頭企業(yè)雖短期內受行業(yè)及政策的影響，股價呈現一定的波動。但該類企業(yè)一般已具備堅實的行業(yè)壁壘和護城河優(yōu)勢，整體發(fā)展良性，未來也仍具有較大的成長空間，如具有?？铺厣膬?yōu)質民營服務機構愛爾眼科、通策醫(yī)療、盈康生命等。 從走勢圖上來看，愛爾眼科、通策醫(yī)療走勢與醫(yī)療服務指數基本趨同，受政策的不確定性影響較大，尤其是7月份大跌，主要是教育“雙減政策”引發(fā)了投資者的擔憂：“三座大山”中的醫(yī)療是否也可能面臨嚴厲的政策打壓。第三季度寧波種植牙集采征求稿也使得股價表現未達到之前預期。但從長期來看，作為龍頭企業(yè)，愛爾眼科、通策醫(yī)療擁有著強大的持續(xù)擴張能力和運營管理能力，且經過多年的孵化培育，眼科、口腔賽道的優(yōu)質連鎖?？漆t(yī)院逐漸被收并進上市實體，未來發(fā)展仍然可期。 同時，作為國內伽瑪刀頭部企業(yè)的盈康生命，也在進行腫瘤醫(yī)院的并購。收購完成后，其服務網絡更加完整，業(yè)務模式更加成熟，具有廣闊的發(fā)展前景。美年健康的走勢在2021年持續(xù)下跌明顯，雖然在第一季度由于疫情后需求反彈而股價上漲，但因前期較頻繁的并購擴張，后續(xù)管理運營又暫未跟上，導致很多并購標的在營收、凈利潤上大幅下滑，影響了集團整體的市場表現。 
No.2 2021年港股醫(yī)療服務板塊行情分析
2021年受制于醫(yī)療服務行業(yè)相關政策的頒布，以及行業(yè)市場情緒的影響，港股醫(yī)療服務總體的股價呈現了先上升后下降的趨勢。2021年初，受疫情恢復以及集采政策相對免疫的影響，港股醫(yī)療保健板塊股價表現強勁；而從七月份開始，醫(yī)療保健板塊持續(xù)下跌，也主要是教育行業(yè)“雙減”政策、CDE發(fā)布的《指導原則》、寧波種植牙集采征求稿等政策因素所致，對投資者的情緒影響較大。由此可見，港股醫(yī)療市場總體呈現出和A股市場相似的走勢。但從估值上看，港股和A股的PE估值在經歷年中的差異減小之后，到2021年底，估值差異又有所增大，相比A股47.37倍的估值，港股估值僅有31.40倍，也一定程度上影響了大眾對港股市場的信心。
上半年，從外部環(huán)境上看，由于港股醫(yī)療保健板塊整體上漲，醫(yī)療服務個股整體呈上升趨勢。其中海吉亞醫(yī)療在上半年領漲，主要因公司收購了兩家醫(yī)院，分別是蘇州永鼎醫(yī)院（4月）和賀州廣濟醫(yī)院（5月），從而進一步擴大了自身的商業(yè)版圖，由此引起股價的大幅上升。 從下半年開始，由于教育行業(yè)“雙減”政策（7月）給市場情緒帶來的負面影響，以及對于前期高估值的消化，醫(yī)療服務個股也隨之紛紛下跌。而11月出臺的DRG/DIP支付方式改革計劃，對醫(yī)療服務行業(yè)盈利模式也帶來了一定風險，前期小幅提升的股價再一次下跌。作為腫瘤醫(yī)院賽道的龍頭企業(yè)，海吉亞的持續(xù)擴張為企業(yè)帶來了強大的收入增長貢獻，且從另一角度來看，DRG/DIP支付方式改革能夠提高行業(yè)的集中度，像海吉亞這樣的龍頭企業(yè)也更具有長期的成長空間。同時，作為消費醫(yī)療領域的朝聚眼科、希瑪眼科和德視佳，受政策壓制小，預計未來的股價表現還有更大的提升。
No.1 A股市場仍亟待破冰
自從愛爾眼科上市之后的十余年時間里，A股市場再未有民營醫(yī)院通過IPO形式上市，期間曾有復大腫瘤、康寧醫(yī)療等多家民營醫(yī)院闖關，但均以失敗告終。2021年醫(yī)療服務公司A股市場相較沉寂的過去3年，有2家成功上市發(fā)行， 蘭衛(wèi)醫(yī)學、達嘉維康分別于2021年9月和12月成功IPO，登陸創(chuàng)業(yè)板。
No.2 港股市場成為眾矢之的
2021年港股醫(yī)療保健與服務板塊有4家公司成功發(fā)行，較2020年的3家有所提升，與2019年數量持平，發(fā)行總市值為人民幣274億元，低于前兩年的發(fā)行規(guī)模。上市的4家新股首日破發(fā)率25%，最新交易日破發(fā)率50%，高于過去3年的平均水平。其中，朝聚眼科、康圣環(huán)球于2021年7月成功發(fā)行，固生堂和雍禾醫(yī)療于2021年12月成功上市。 
固生堂于2021年12月10日在港股成功上市，是國內的中醫(yī)醫(yī)療服務第一股。2021年底，在政策風險已經降低、明確的大背景下（中醫(yī)服務機構不執(zhí)行 DRG），結合國家醫(yī)保局等單位于12月聯合發(fā)布了《關于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》一文，對中藥板塊形成全面利好，使得股價大幅上漲。 而下半年，由于寧波種植牙集采征求意見稿發(fā)出，后續(xù)DRG/DIP政策相繼出臺，引發(fā)醫(yī)療服務板塊政策環(huán)境的不確定性。朝聚眼科、康圣環(huán)球以及雍禾醫(yī)療上市后的股價逐漸下跌，短期市場情緒面比較消極。 
No.1 A股市場申報踴躍
2020年，創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出大大降低了醫(yī)療服務類企業(yè)的上市門檻。2021年A股醫(yī)療服務板塊中，申報及過會的企業(yè)高達5家，分別來自腦科、眼科以及腫瘤?？瀑惖?。相比于前三年沉寂的A股IPO醫(yī)療服務板塊市場，2022年有望實現破冰。 2021年7月和8月，普瑞眼科、何氏眼科分別過會，華廈眼科也于8月底提交注冊。眼科企業(yè)正在加速擁抱資本市場，普瑞眼科更是有望成為繼愛爾眼科上市以來A股市場首家醫(yī)療服務連鎖機構。 2021年9月，三博腦科順利過會，由此打破了嚴肅性專科、高醫(yī)保占比類醫(yī)療集團不被允許登陸A股市場的傳言。同時，西藏阜康醫(yī)療于9月提交招股說明書，填補了西藏自治區(qū)無腫瘤?？漆t(yī)院的空白，亦結束了西藏自治區(qū)作為全國最后一個沒有腫瘤?？漆t(yī)院行政區(qū)劃的歷史。 這一大批醫(yī)療服務機構紛紛沖擊上市，或將證明A股市場即將在2022年迎來醫(yī)療服務的春天。 
No.2 港股市場申報保持平穩(wěn)
2021年，在港股醫(yī)療服務板塊，有4家醫(yī)療服務集團向港交所提交招股書，其中包括口腔賽道的牙博士、中國口腔醫(yī)療集團和瑞爾集團，以及醫(yī)美賽道的伊美爾醫(yī)療。
2021年7月、9月初和9月末，瑞爾集團、中國口腔醫(yī)療集團和牙博士分別提交了招股書。瑞爾集團的業(yè)務快速向全國擴張，是中國高端民營口腔醫(yī)療服務市場最大的提供商，收入在過往記錄期間持續(xù)增長；牙博士以華東地區(qū)為大本營，業(yè)務側重正畸種植，毛利雖高，但所處地域競爭激烈、擴張艱難；中國口腔醫(yī)療則偏安于溫州，僅溫州醫(yī)院一家醫(yī)院支撐其業(yè)績，其它三家醫(yī)院卻遠未達理想經營狀態(tài)。
醫(yī)美領域，伊美爾醫(yī)療于2021年8月初向港交所遞交了招股書。伊美爾深耕北京，并通過擴張布局輻射我國北方市場，以醫(yī)療美容非手術診療（俗稱“輕醫(yī)美”）為戰(zhàn)略發(fā)展重心，市場接受度和滲透率不斷快速提升。
2021年一級市場醫(yī)療服務領域的私募融資案例數量（以披露了交易金額的事件統計）共計21筆，相比2020年的25筆，整體交易活躍度有所下降。2021年的總融資金額為人民幣63億元，較2020年整體持平。從細分領域看，嚴肅?？漆t(yī)療、消費專科醫(yī)療以及第三方獨立醫(yī)療機構是相對熱門的賽道。各個賽道的頭部效應愈加明顯，融資規(guī)模也相對較高，2021年資本市場偏好中后期的項目，對早期項目出手更為謹慎，醫(yī)療服務行業(yè)差異化發(fā)展的趨勢也更加明顯。
我們對中國2017-2021年醫(yī)療服務領域私募股權融資案例數目及金額做相關統計，以披露了交易金額的私募股權融資事件統計來看（下同），中國醫(yī)療服務領域一級市場融資于今年持續(xù)受冷，2021年總融資規(guī)模達63億元，較2020年的61億元整體持平，但總融資案例數為21筆，低于過去幾年整體水平，市場整體交易活躍度下降明顯，一級市場投資機構出手更加趨于謹慎。 
我們對中國2021Q1-2021Q4醫(yī)療服務領域私募股權融資案例數目及單筆融資額做相關統計，2021年醫(yī)療服務領域融資集中在前三季度，季度交易總金額逐漸上升，前三季度交易總金額為59.03億元，占全年總融資額的94%；且前三季度單筆融資額較高，并持續(xù)上升，2021Q3高達6.07億元。2021Q4融資總額下降而交易數量增加，以早期項目為主。 
中國2017-2021年醫(yī)療服務領域私募股權融資案例數目——按輪次拆分可以看到，2021年醫(yī)療服務領域中后期項目數量上升明顯，D輪至Pre-IPO輪融資案例占比從2020年的12.0%上升至2021年的23.8%；2021年市場整體投資偏好以中后期為主，對于偏早期項目出手更為謹慎。 
中國2020-2021年醫(yī)療服務領域各細分賽道私募股權融資數目速覽顯示，2021年中國醫(yī)療服務領域整體融資案例數略低于2020年水平，分別為21筆和25筆。其中2B線下服務-第三方服務下降最為明顯，2C線下服務-嚴肅醫(yī)療小幅下降，而2C線下服務-消費醫(yī)療略有上升。
// 嚴肅型專科醫(yī)療繼續(xù)受到市場重視 2021年，作為有著“高價值、高壁壘和稀缺性”特點的嚴肅?？漆t(yī)療領域貢獻了醫(yī)療服務板塊交易金額總規(guī)模的四分之一，相比2020年市場熱情有所冷卻。但像這樣高門檻的專科醫(yī)療服務機構，在強剛需的嚴肅專科醫(yī)療領域發(fā)揮著不可替代的重要作用，也是資本市場上有高度價值的投資標的，必將長期受資本市場追捧。重點賽道包括神經醫(yī)學、心血管醫(yī)學、腫瘤醫(yī)學、第三方影像和骨科等。
2021年，“專家辦醫(yī)”受到了資本的熱捧，該模式能夠依托創(chuàng)始人本身的院士資源、行業(yè)專家資源，從而在早期解決社會辦醫(yī)面臨的資本、人才、品牌、學科建設等諸多問題中有所突破，實現醫(yī)院的快速發(fā)展。冬雷腦科就是國內首家醫(yī)生集團實現腦?？漆t(yī)院線下落地的成功典范和行業(yè)標桿；而邦爾骨科的創(chuàng)始人也做到了從骨科專家到骨科連鎖醫(yī)院創(chuàng)業(yè)者的成功轉型，公司已于2020年底啟動IPO上市輔導。
除了“專家辦醫(yī)”，背靠大型醫(yī)療集團的優(yōu)質醫(yī)院資產，即成熟的區(qū)域醫(yī)療機構，也受到了資本的廣泛關注。德達醫(yī)療由背靠富達集團的斯道資本投資創(chuàng)建，并與公立醫(yī)療體系緊密協作，以國內外雙標準服務客戶，已搭建起以心血管疾病為核心的綜合醫(yī)院網絡。美中嘉和則是紐交所上市公司泰和誠醫(yī)療集團的控股子公司，致力于采取國際化標準打造高端腫瘤品牌。
此外，資深產業(yè)投資人布局醫(yī)療服務領域，尋求轉型或者業(yè)務協同也成了2021年私募融資的獨特視角。房地產開發(fā)商太古股份前期醫(yī)療領域的投資或與德達醫(yī)療形成協同，同時，太古在房地產開發(fā)方面的堅實基礎也將為醫(yī)院助力。一脈陽光獲得京東健康投資的同時，還簽訂了戰(zhàn)略合作協議。新冠疫情使得京東健康的線上業(yè)務迎來暴漲時期，而業(yè)務的向好發(fā)展，也讓京東健康不斷加快跨界合作的嘗試。
// 消費型專科醫(yī)療維持較好活躍度 2021年，消費?？漆t(yī)療和嚴肅?？漆t(yī)療領域的交易有著此消彼長的趨勢，消費?？漆t(yī)療領域貢獻了醫(yī)療服務板塊交易金額總規(guī)模的64%，體現了消費醫(yī)療的全面崛起。由于消費醫(yī)療行業(yè)有著短期內免疫集采政策影響、不依賴醫(yī)保、業(yè)務模式可以快速復制等特點，依然受到主流投資機構的關注，比較有代表性的賽道包括心理、口腔、醫(yī)美等等。 
隨著人口老齡化的加劇，數字化轉型越來越成為消費醫(yī)療領域競爭的熱點。美維口腔從創(chuàng)立伊始便將信息化建設作為核心發(fā)展戰(zhàn)略，將醫(yī)生從繁瑣的工作中解放，提升醫(yī)療質量。卓正醫(yī)療通過科技賦能實現“線上+線下”一體化的醫(yī)療服務場景，將個體診療行為轉化為以家庭為單位的一站式診療服務，提高數字化滲透率。 
做大做強，追求規(guī)模經濟效應依然是主流消費醫(yī)療企業(yè)發(fā)展的目標。在消費醫(yī)療領域能夠率先占據一席之地的還是具有較大規(guī)模的連鎖醫(yī)院/診所，規(guī)模優(yōu)勢是建立品牌體系的基礎，門店的快速增加更有助于帶來邊際成本的不斷遞減。東方啟音目前在超過19個城市擁有45家直營機構，至今已成為全國規(guī)模最大的兒童言語康復與自閉癥干預機構。而聯合麗格是中國較早扶持醫(yī)生自主創(chuàng)業(yè)的醫(yī)療美容投資連鎖集團品牌，已經在全國10多個城市共同投資、運營及籌建了50余家醫(yī)美機構。
2021年8月31日，國家醫(yī)保局等八部門印發(fā)《深化醫(yī)療服務價格改革試點方案》，嚴格控制公立醫(yī)療機構實行市場調節(jié)價的收費項目和費用所占比例，不超過全部醫(yī)療服務的 10%。此項規(guī)定再次明確了公立醫(yī)院保證基礎醫(yī)療服務，民營醫(yī)療機構承接多層次、差異化、具備特色的醫(yī)療服務，再次強調了雙方互補關系，給予了民營醫(yī)療機構更大發(fā)展的空間。
在我國人民可支配收入逐年增長，健康意識逐步的提升的大背景下，老齡化也成為不可忽視的問題，專注于腫瘤、心血管、神經醫(yī)學等嚴肅學科的頭部民營醫(yī)院，憑借著不輸給公立醫(yī)院的專業(yè)醫(yī)術水平、良好的患者口碑、更高效的醫(yī)療運營能力，吸引了大量患者。
在眼科、口腔、兒科、精神心理等消費醫(yī)療學科，頭部民營機構的連鎖網絡布局、配套設備、優(yōu)質服務體驗等優(yōu)勢明顯，民營消費醫(yī)療機構的增速遠超公立機構。甚至在較為成熟的口腔市場，民營醫(yī)療機構已經成為市場主流。
雖然2021年疫情反復，疊加教育改革、資本市場短期情緒等影響，一級市場對于民營醫(yī)療項目較為謹慎，但頭部醫(yī)療機構由于其稀缺性仍受追捧。伴隨2022年A股市場的進一步開放，市場情緒回暖，我們相信頭部項目的稀缺性及投資價值仍將繼續(xù)受到資本市場關注。
持續(xù)深入推進醫(yī)療領域“放管服”一直是我國推動醫(yī)療衛(wèi)生改革優(yōu)化的重要舉措，第三方醫(yī)療服務機構的政策鼓勵，是提升我國醫(yī)療機構整體診療效率，釋放醫(yī)療專業(yè)生產力和土地的重要推動。
尤其是第三方消毒供應中心、第三方醫(yī)學影像診斷中心、醫(yī)療設備管理與服務商的出現，幫助解決了醫(yī)療機構消毒、影像、設備維修等非直接診療問題。通過術業(yè)專攻、各司其職的方式，使得醫(yī)療機構的醫(yī)療人員能夠釋放更多精力在臨床診斷與患者溝通上，提升醫(yī)療機構診療服務水平。
我們判斷，非臨床業(yè)務的外包是實現醫(yī)院專業(yè)化管理、降低管理成本的大趨勢。2022年，具備標準化，一定規(guī)模效應，高準入壁壘，可復制性這四個特性的頭部第三方醫(yī)療服務機構仍會持續(xù)受到市場青睞。
自2000年步入老齡化社會后，我國人口老齡化程度不斷加深。據第七次人口普查數據，2020年65歲以上人口已達19,064萬人，占總人口的13.5%。按照聯合國的定義標準，當一個國家或地區(qū)65歲及以上老年人口數量占總人口比例超過7%時，意味著整個國家或地區(qū)進入了“老齡化社會”，比例達到14%即進入“深度老齡化社會”。 根據中國發(fā)展基金會預測，2022年中國65周歲及以上老年人占比將突破14%，這意味著我國即將進入“深度老齡化社會”。巨大的老齡社會為養(yǎng)老市場帶來了廣闊的市場前景，預計2022年養(yǎng)老市場規(guī)模將達到10.29 萬億。 為應對老齡化，國家也推出一系列政策支持養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展。2021年12月30日國務院印發(fā)《“十四五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務體系規(guī)劃》，提出要實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，明確指出需從強化老年用品的科技支撐、加強老年科技的成果轉化、推廣智慧健康養(yǎng)老產品應用、推進智能化服務適應老年人需求等方面為主要方向，建設與人口老齡化進程相適應的老齡事業(yè)和養(yǎng)老服務體系。同時，也強調了發(fā)展與養(yǎng)老相關的康復產業(yè)，并提升康復器具、監(jiān)測產品的智能化水平。多項政策的頒布持續(xù)推進養(yǎng)老及康復產業(yè)的發(fā)展。 且建國后第二代“嬰兒潮”人口即將步入老年，這部分人群的消費水平較高、消費理念相對較開放，對晚年生活的品質性和享受性的要求更高，會推動養(yǎng)老市場未來快速增長。 與養(yǎng)老息息相關的康復市場，近年來也保持著快速發(fā)展的趨勢，康復醫(yī)院和康復科診療量持續(xù)上升。2019年，與康復相關的診療人次達到了5267.7萬人次，創(chuàng)下新高；2020年受疫情影響人次有所回落，但是預計后疫情時代，診療人次仍將穩(wěn)步增加。
大腦是人體最重要的器官，也可能是宇宙最復雜的物體。大腦約有1000億個神經元，每個神經元與10萬個類似的神經元相連，而且每個神經元的放電模式不同，編碼模式不同，信息處理方式也不一樣。因此，在介觀和微觀層面對大腦做進一步的探索，弄清楚大腦的聯接和結構圖譜，成為了當今研究一大重要方向，也為防治重大腦科疾病、腦控設備/人機互動以及實現類腦智能提供了可能性和想象空間。
自2016年“腦科學與類腦研究”被我國“十三五”規(guī)劃綱要確定為重大科技創(chuàng)新項目和工程之一以來，腦科學持續(xù)受到關注，先后有17個省市相繼出臺政策支持腦科學的研究。2021年9月16日，科技創(chuàng)新 2030—“腦科學與類腦研究”重大項目2021年度項目申報指南發(fā)布，標志著中國“腦計劃”正式拉開帷幕。指南一共包含了59個方向，國撥經費概算31.38億元。本次計劃的正式落地將大大加速推進我國腦科學的發(fā)展。 
也自2016年起，不斷有新的腦科學公司成立，而2021年，國內腦科學企業(yè)也進入到融資爆發(fā)期。 
腦科學相關上下游2021年均有多起融資事件發(fā)生。從融資額及融資輪次上來看，大多數企業(yè)仍為A輪融資，金額大多在億元左右。這也與大多腦科學公司仍處于初創(chuàng)階段有關。近年來，也不斷有科學家下海創(chuàng)辦腦科學公司，因此可以發(fā)現很多腦科學公司融資速度較快、融資金額也較高，存在公司一年內有多輪融資的情況。腦科學公司雖仍在發(fā)展初期，但已經受到了投資機構的大量關注。 腦科學企業(yè)融資多點開花，不同類型的腦科學公司均獲得了融資。包括做腦科疾病篩查、干預、治療的數字療法，腦部影像設備及相應的AI影像輔助診斷公司，腦功能區(qū)研究及治療公司，腦電設備、腦機接口及腦控機器人設備公司，乃至到線下腦科醫(yī)院等均有融資。腦科學領域有廣闊地發(fā)展空間，各個企業(yè)都可以找到適宜的業(yè)務切入點，共同推進腦科學的發(fā)展進步。 腦科學目前仍處在探索腦科疾病的早期階段，未來還有人機互動、類腦智能的發(fā)展空間。因此，未來5-10年甚至更久，腦科學都將是市場重點關注的方向之一。
縱觀整個2021年全球醫(yī)療健康大賽道，數字化醫(yī)療領域融資總額以最快的增長速度躍升至第二名，僅次于生物醫(yī)藥領域，足以見得數字化醫(yī)療在全球市場上都獲得了極高的關注度。
易凱資本預計，未來一年內數字化醫(yī)療仍將熱度不減，根本原因還是對醫(yī)院管理及醫(yī)療質量不斷提升的需求，外部驅動力則主要是政策的進一步明確細化以及技術的迭代成熟。
政策方面，2021年10月，衛(wèi)健委及中醫(yī)藥管理局聯合印發(fā)的《公立醫(yī)院高質量發(fā)展促進行動（2021-2025年）》，明確提出重點建設“三位一體”智慧醫(yī)院，并對2022年各等級公立醫(yī)院不同指標需達到的平均等級提出明確要求，為數字化醫(yī)療特別是智慧醫(yī)院評級涉及的信息化建設發(fā)展提供了極大助力。帶量采購常態(tài)化、病案質控精細化等政策也進一步加深了醫(yī)院對智慧化改造的剛需。
技術方面，云計算、云原生等技術逐漸成熟且在醫(yī)療領域開始試水應用，在降本增效的同時可有效解決醫(yī)療數據孤島的問題。同時，2021年十余項AI輔助診斷/圖像處理軟件三類證的獲批也表明數字化技術的應用已獲得監(jiān)管層面充分認可。
在疫情常態(tài)化的大趨勢下，易凱資本亦判斷互聯網醫(yī)療將起到越來越重要的作用，多樣化的遠程就醫(yī)需求將倒逼互聯網平臺承載的功能豐富度提升；因此，能有效與互聯網醫(yī)療進行結合的AI問診、數字療法、隨訪管理等產品端創(chuàng)新亦將有望快速商業(yè)化鋪開。
數字化對傳統醫(yī)院的信息化升級將在解決傳統信息系統模塊分裂、數據孤島的問題上，進一步促進醫(yī)院管理精細化發(fā)展、提升醫(yī)療質量。數字診斷技術如AI圖像識別、AI輔助診斷，在獲得了監(jiān)管端認可后，可為傳統診療手段的提供不同場景下的賦能及補充，提高診斷效率及質量。數字療法作為新型治療與健康管理手段，有可能為認知類疾病或慢病帶來全新的解決方案。 
No.1 神經醫(yī)學
神經系統疾病癥狀復雜，“早期診斷、精準評估、精準治療以及預后管理”是神經醫(yī)學取得良好治療效果的重要方法。神經醫(yī)學醫(yī)療機構技術壁壘和準入壁壘高，頭部醫(yī)院的核心能力在于吸引、培訓大量高技術水平醫(yī)生。 2021年底，由三位著名神經外科專家欒國明、于春江、石祥恩，與職業(yè)CEO張陽共同創(chuàng)建了三博腦科醫(yī)療集團提交注冊，以宋冬雷為首的國內首家醫(yī)生集團冬雷腦科也完成C輪2億元融資。 可以預見到2022年，領先的神經醫(yī)學集團的頭部優(yōu)勢會更加明顯，憑借其過硬醫(yī)療技術、專業(yè)人才隊伍、優(yōu)質服務口碑，以及腦科學熱度增加，會受到越來越多投資人的關注。 No.2 心血管醫(yī)學 心血管疾病是全球最常見的慢性非感染性疾病，也是我國居民死亡的首要因素，近年的患病率仍處于持續(xù)上升階段。大多數血管疾病為年齡相關性疾病，在老年人群體中患病率增加。在我國的人口老齡化大背景下，預計未來心血管疾病的患病率將不斷上升，優(yōu)質的心血管民營醫(yī)療機構也迎來巨大機會。 2022年初，香港亞洲醫(yī)療集團披露完成的4億美元融資，展現了資本市場對具備硬實力民營醫(yī)療機構項目的堅定決心。 No.3 腫瘤醫(yī)學 作為我國第一家上市的腫瘤醫(yī)療機構，海吉亞2021年財務表現強勁。2021年上半年實現營業(yè)總收入9.32億元，與2020年同期相比，增長47.4%；同時凈利潤突破2億元，是2020年同期的近10倍。2021下半年，受資本市場整體波動，股價有所下滑，但整體較為穩(wěn)健，持續(xù)保持發(fā)行價格2倍以上。2021年，腫瘤醫(yī)院美中嘉和也宣布在一級市場的成功融資，資本市場依然保持對高質量頭部腫瘤醫(yī)療機構的重點關注。 我們判斷，2022年的腫瘤醫(yī)學賽道依然會是投資人重點關注的領域，具備專業(yè)診療能力、尖端設備布局、舒適服務環(huán)境及有力政府背書的大型腫瘤醫(yī)療集團，將持續(xù)受到資本市場熱捧。 No.4 眼科 民營眼科醫(yī)療機構通常擁有先進的醫(yī)療設備和良好的就醫(yī)體驗，加之眼科對醫(yī)生依賴度較低，民營醫(yī)療服務的競爭優(yōu)勢突出，2020年民營眼科收入占比為39.4%。分業(yè)務來看，視光、白內障、屈光手術是眼科醫(yī)療市場的前三大需求，分別占眼科醫(yī)療服務市場21.3%、18.1%和16.8%市場規(guī)模。 典型的眼科服務機構如愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科均在資本市場取得了不錯的成績，另外一種平臺型的公司也逐漸收獲資本市場青睞。類似高視醫(yī)療、銘依眼科等，從眼科細分領域切入，采用“設備+服務”綜合平臺服務方式，延伸商業(yè)空間。我們認為， 2022年，眼科平臺型公司因更加具備延展性而被資本市場重點關注。 No.5 齒科 頭部眼科集團陸續(xù)進入上市進程后，消費醫(yī)療屬性的口腔連鎖集團也持續(xù)受到市場關注。2021年，頭部口腔連鎖集團瑞爾齒科、美維口腔先后完成10億元級別大額融資；數字口腔頭部企業(yè)領健和菲森科技先后完成融資；隱形正畸代表企業(yè)時代天使登陸港交所，口腔上下游產業(yè)鏈融資熱度不減。 2022年，面對種植牙集采即將展開，民營醫(yī)療機會與挑戰(zhàn)并存：①集采降價會對價格體系帶來一定影響，其對公立體系影響更大，而民營體系因為多年價格戰(zhàn)，價格已較為透明，大幅調整空間有限；②公立醫(yī)療供給本就偏緊且難快速擴張（市場份額約占30%），口腔市場增量（包括種植牙）更多由民營醫(yī)療滿足，同時，集采后公立體系提供種植體選擇受限，不排除部分中高端需求從公立體系釋出；③民營口腔對醫(yī)保使用有限，更多以自費為主，有能力通過醫(yī)保帶量，進一步轉化做增值服務的公司有望受益。 口腔作為市場化程度相對高的消費醫(yī)療?？?，市場競爭較為充分，頭部口腔集團由于其品牌、模式、技術/管理運營能力、規(guī)模等稀缺性明顯，將持續(xù)受到市場關注。 No.6 兒科 近年來，國家頻頻發(fā)布鼓勵生育政策。2021年，國家衛(wèi)生健康委發(fā)布《關于印發(fā)健康兒童行動提升計劃（2021—2025年）》的通知，明確指出“完善兒童醫(yī)療衛(wèi)生服務體系，健全兒童健康服務信息化平臺。促進兒童醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。”我國對于兒科醫(yī)療機構的政策利好傾向已經非常明顯，加之現代家庭對于孩子的健康的重視度越來越高，兒科醫(yī)療及預防保健需求量將持續(xù)走高。 目前，我國兒科市場上具備全面服務能力及專業(yè)兒科診療水平的醫(yī)療機還是稀缺，兒科醫(yī)生資源相對來說比較缺乏，亟需更多專業(yè)機構承接日益增長的兒科醫(yī)療及預防保健的需求。因此我們預計，已經具備了扎實的口碑基礎、專業(yè)的診療能力和行業(yè)內較高的學術成就的頭部標的，會成為2022年資本追逐的標的。 No.7 精神心理 伴隨著居民生活水平的不斷提升，人們對精神心理健康的追求到達了前所未有的高度。我國有16%~17%的人飽受各類精神心理問題的困擾，精神心理問題所致疾病負擔占非傳染性疾病負擔的13%。精神心理相關的醫(yī)療機構也得到了資本市場的高度重視。 精神心理疾病因其特殊的治療手段，能夠支持其服務機構在線上、線下共同快速發(fā)展。2021年，精神心理賽道融資事件頻頻，專注于精神心理健康的互聯網平臺好心情、昭陽醫(yī)生、壹點靈，專注于心理咨詢的簡單心理、Knowyourself，專注于兒童自閉癥康復治療的東方啟音、大米和小米均陸續(xù)獲得融資。 目前，精神心理行業(yè)作為醫(yī)療行業(yè)的新興賽道，還在快速發(fā)展中。判斷在2022年，資本市場依然會保持對精神心理行業(yè)的高度關注，也期待精神心理行業(yè)為居民的美好生活做出更多的幫助。 
No.1 第三方醫(yī)學影像中心
第三方醫(yī)學影像中心是專注于通過超聲、X射線、CT、磁共振等現代成像技術對人體進行檢查，綜合分析，出具影像診斷意見的專業(yè)機構。其主要意義在于填補公立醫(yī)院影像運力不足與患者旺盛而迫切的影像診斷需求之間的差距。 目前，我國第三方醫(yī)學影像中心市場格局較為清晰，以全景醫(yī)學為代表的第一梯隊標的優(yōu)勢明顯，其運營經驗充足、團隊配置齊全，并且與公立醫(yī)療機構合作緊密，已經在市場建立了自有品牌影響力。2022年，第一梯隊的第三方醫(yī)學影像中心仍會憑借其強運營能力和網絡優(yōu)勢，繼續(xù)拓展市場及業(yè)務，吸引資本市場關注。 No.2 第三方消毒供應中心 第三方消毒供應中心具有獨特的特征：一方面，其市場進入壁壘高、對專業(yè)度和行業(yè)積累的要求極大；另一方面，其運營成本相對較低、標準化程度高。醫(yī)院外包第三方消毒供應中心，是對于提升臨床土地面積、削減人力成本、優(yōu)化醫(yī)院管理效率具有重要意義，第三方消毒中心市場也快速成熟。 2021年，頭部公司老肯醫(yī)療順利完成融資，并深受資本市場認可。我們預計，在第三方消毒供應中心常態(tài)化的趨勢下，投資人對于頭部公司的關注度將越來越高。 No.3 第三方設備管理服務商 第三方設備管理服務商的出現，很大程度解決了了我國醫(yī)療機構設備科人手不足、經費有限、技術相對薄弱的問題。專業(yè)的第三方設備管理服務商，可以嚴格遵從監(jiān)管機構的要求，定期檢測設備運營狀況，及時設備的不當運行和不良狀態(tài)，降低醫(yī)療事故和醫(yī)療糾紛的發(fā)生風險。 目前，我國設備管理服務行業(yè)仍在上升期，頭部廠商如柯渡醫(yī)學、健康力等已有冒頭趨勢。我們相信，具備豐富備件資源、專業(yè)管理技術、優(yōu)質服務能力的服務商，會伴隨行業(yè)的快速整合和發(fā)展，逐步拓張更大的市場份額，也會吸引資本市場的持續(xù)關注。 
數字醫(yī)療已逐步滲透醫(yī)療服務各個方面，并已在各個領域展現出其降本增效、提升質量的顯著優(yōu)勢。易凱資本預計，隨著數字醫(yī)療對醫(yī)療服務的賦能改革進入深水區(qū)，各細分領域仍將不斷涌現優(yōu)質標的。
No.1 對傳統醫(yī)院的細化改造 2021年10月印發(fā)的《公立醫(yī)院高質量發(fā)展促進行動（2021-2025年）》中明確提出將信息化作為醫(yī)院基本建設的優(yōu)先領域，建設電子病歷、智慧服務、智慧管理“三位一體”的智慧醫(yī)院信息系統；根據2021年3月中國醫(yī)院協會信息管理專業(yè)委員會發(fā)布的《中國醫(yī)院信息化狀況調查(2019-2020年度)》，電子病歷已成為我國醫(yī)院優(yōu)先級最高的應用系統，緊隨其后的分別是醫(yī)療質量監(jiān)管系統、臨床輔助決策系統和大數據建設與應用系統。 2021年12月，電子病歷頭部公司嘉和美康成功登陸科創(chuàng)板，業(yè)已表明電子病歷已進入收獲期，而智慧服務和智慧管理兩大方向仍有待進一步發(fā)展。易凱資本預計，未來一年隨著醫(yī)院智慧服務評級要求的不斷深化，受到醫(yī)院重視的醫(yī)療質量監(jiān)管系統、臨床輔助決策系統和大數據建設與應用系統等產品將在資本市場上掀起一波熱度。從院管端來看，重點關注能打通各環(huán)節(jié)數據的SaaS類軟件系統；從支付端來看，重點關注順應DRG/DIP大趨勢下能幫助醫(yī)院實現編碼統一、精細化管理的整體解決方案；從技術角度看，能結合新興物聯網、云原生等技術的產品或將更受歡迎。
No.2 對傳統診斷技術的賦能 過去一年數字診斷技術公司迎來“放榜”時刻，醫(yī)渡云、鷹瞳科技等頭部企業(yè)成功登陸IPO；一級市場如強聯智創(chuàng)、安德醫(yī)智、左手醫(yī)生等相繼完成超億元資本融資。疫情常態(tài)化的局面下，數字診斷技術疊加互聯網醫(yī)院等多元模式，院內可提高傳統診斷技術的效率與質量，院外可結合遠程醫(yī)療平臺輔助完成在線問診，對傳統診斷技術的賦能作用將更為顯著，易凱資本預計未來一年，以院內心血管、神外、腦科學等?？撇》N為主要突破口，以AI圖像處理、CDSS等技術路徑為依托的產品型公司；以及以院外線上問診、患者隨訪、慢病管理等環(huán)節(jié)為主要突破口，以AI自然語言處理、數據挖掘等技術路徑為依托的平臺型公司均有望持續(xù)受到關注。
No.3 對傳統治療方案的補充 數字療法作為一種全新的數字健康解決方案，在過往兩年的持續(xù)發(fā)酵中已初具雛形。繼2021年6月Pear在納斯達克上市后，ADHD數字療法企業(yè)Akili于2022年1月宣布將在納斯達克上市，其產品以緊急認證方式通過了FDA認證批準。國內數字療法企業(yè)亦有不少已進入臨床實驗階段，少數代表企業(yè)如望里科技等，已獲批NMPA二類醫(yī)療器械審批。 易凱資本預計，隨著其逐步被醫(yī)生及患者所認可，數字療法未來勢必將作為對傳統治療方案的有力補充，加強向醫(yī)療服務各環(huán)節(jié)的滲透，在提升質量、加強患者依從性從而提高病種治愈率的同時打通商業(yè)變現路徑。在適應癥方面，高度依賴院外患者健康管理及依從性的認知類疾病及慢性病或將成為最佳突破口，如精神心理、皮膚病、糖尿病等，易凱資本將持續(xù)看好這些細分領域內，可率先走向商業(yè)化的頭部公司。 
根據“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃，個人衛(wèi)生支出占衛(wèi)生總費用比例由2020年的27.7降為2025年的27%，基礎醫(yī)療保險支付比例受老齡化持續(xù)承壓，商業(yè)健康險作為補充必須得到大力發(fā)展，醫(yī)保“節(jié)流”和商?！伴_源”支付端的變化將持續(xù)影響整個醫(yī)療產業(yè)。 對于基礎醫(yī)保，通過控費增效保證醫(yī)?；痖L期可持續(xù)運行是重點，集采、支付方式改革等將進一步深入。
2021年11月，國務院印發(fā)《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》，進一步推動多元支付方式改革，從2022到2024年，全面完成DRG/DIP付費方式改革任務，推動醫(yī)保高質量發(fā)展。到2024年底，全國所有統籌地區(qū)全部開展DRG/DIP付費方式改革工作，先期啟動試點地區(qū)不斷鞏固改革成果；到2025年底，DRG/DIP支付方式覆蓋所有符合條件的開展住院服務的醫(yī)療機構，基本實現病種、醫(yī)?；鹑采w。醫(yī)保局端和醫(yī)院端信息化系統將迎來新的升級需求，同時，醫(yī)院由粗放式管理向精細化管理方向升級，在編碼管理、信息傳輸、病案質控、內部運營機制建設等方面推動改革。
對于商業(yè)健康險，通過產品創(chuàng)新進一步做大規(guī)模是關鍵。根據銀保監(jiān)會披露，2021年，商業(yè)健康保險原保費收入8,447億元（部分機構因風險處置階段自2021年6月起未納入統計），賠付支出人民幣4,029億元，商業(yè)健康險規(guī)模仍然保持增長，但增速較2020年16%有所放緩，商業(yè)健康險產品亟需創(chuàng)新。未來，商保健康險會得到更多政府支持，如城市定制險得到醫(yī)保局等政府部門支持，商業(yè)健康險產品創(chuàng)新將進一步從藥品目錄向服務目錄延伸，從產品設計、核保理賠到風控和健康管理等一體化解決方案的創(chuàng)新。
2021年，保險科技領域融資先揚后抑，盡管下半年受到互聯網保險新政和水滴上市表現有所影響，商業(yè)健康保險發(fā)展和創(chuàng)新趨勢不會改變，擁有平臺運營能力、可提供保險服務整體解決方案的公司，以及具備數據和效果的數字醫(yī)療公司必將在新的一年持續(xù)受到關注。
// 三博腦科 創(chuàng)建于2004年，目前下轄6家醫(yī)院（含1家在建醫(yī)院），共計2,000余張床位，是國內最大的集醫(yī)療、教學與科研為一體的民營神經系統學科醫(yī)療集團。2020年12月三博腦科遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請，并于2021年9月過會、12月提交注冊。
// 美維口腔 成立于2015年，美維口腔是國內最大的DSO口腔連鎖集團，成立僅6年，已成為國內頭部口腔連鎖集團，擁有16家口腔連鎖品牌，180家口腔醫(yī)院和門診部，覆蓋38座城市。公司于2021年完成由達晨創(chuàng)投、天風天睿、新希望等聯合投資的10億元B輪和B+輪融資。
// 衛(wèi)寧科技 成立于2012年，是國內最領先的醫(yī)保與商保數字化風險控制解決方案與服務提供商。致力于通過現代化科技手段協助客戶在數字時代打造信息化、數字化、智能化的醫(yī)療保險、商業(yè)健康險風險控制新模式。公司于2020年完成由京東健康和藥明康德投資的戰(zhàn)略融資。
// 優(yōu)艾貝 優(yōu)艾貝醫(yī)療是中國最大的婦兒醫(yī)院集團之一，具備稀缺的“婦產+兒童”綜合診療服務能力，依托北京、上海等超一線城市的優(yōu)質醫(yī)療機構，實現了嚴肅醫(yī)療和消費醫(yī)療全覆蓋，婦兒生命周期全覆蓋：旗下核心醫(yī)療資產包括北京京都兒童醫(yī)院（全國最大的民營三級兒童醫(yī)院）、上海浦濱兒童醫(yī)院（上海唯一民營兒童醫(yī)院）、上海艾兒貝佳婦產科醫(yī)院（上海市僅有的兩家民營婦產醫(yī)院之一）、上海優(yōu)艾貝國際月子中心（上海市單體規(guī)模最大的月子中心）。
// 銘依視光 銘依視光成立于2010年，為全球首家以ICL手術為特色的視光醫(yī)療服務集團。公司作為ICL中國區(qū)的獨家代理，以其自有供應鏈體系的巨大優(yōu)勢快速切入近視手術服務領域，并開設眼視光連鎖醫(yī)療機構提供ICL手術服務，同時通過并購、自研等多種形式廣泛探索上游優(yōu)秀視光產品管線，打通了上游供應鏈及下游醫(yī)療服務端，建立起視光全年齡段醫(yī)療服務的多產品閉環(huán)生態(tài)。
// 成美醫(yī)療 成美醫(yī)療是全國領先的，海南省最大的腫瘤醫(yī)療服務商，旗下擁有醫(yī)院管理服務、自營醫(yī)療服務、藥品藥械及耗材供應服務。旗下海南省腫瘤醫(yī)院是海南省唯一的三級腫瘤專科醫(yī)院，博鰲超級醫(yī)院是海南樂城先行區(qū)首家建成的醫(yī)院，為中國先進醫(yī)療技術臨床應用和創(chuàng)新轉化高地。
// 德適生物 德適生物是國內生育健康、輔助生殖領域的上游領軍企業(yè)，公司秉承著“讓生命更好的傳承”的愿景，以自有核心技術與頂級行業(yè)專家團隊為基礎，相繼推出了國際首創(chuàng)染色體AI診斷系統、互聯網遺傳診斷平臺、創(chuàng)新生殖試劑耗材等生殖健康核心產品，在多管線產品研發(fā)及商業(yè)化應用方面均取得了優(yōu)異的成績。
// 左手醫(yī)生 左手醫(yī)生成立于2015年，是一家專注于人工智能技術在醫(yī)療健康領域應用的創(chuàng)新企業(yè)。左手醫(yī)生將深度學習、大數據處理、語義理解、醫(yī)療交互式對話等最新的AI技術與醫(yī)學相融合，致力于“打造主動式AI，讓優(yōu)質醫(yī)療觸手可及”，用技術手段擴大優(yōu)質醫(yī)療資源的供給，緩解優(yōu)質醫(yī)療資源過度集中與患者需求過度分散的矛盾。
// 樹蘭醫(yī)療 樹蘭醫(yī)療是一家由知名知名院士李蘭娟和鄭樹森聯合發(fā)起的集健康醫(yī)療服務、醫(yī)學科研、醫(yī)護教學、醫(yī)療創(chuàng)新為一體的科技型醫(yī)療集團。作為中國民營醫(yī)療服務的典范，樹蘭醫(yī)療以院士品牌、頂級醫(yī)療資源、領先醫(yī)療管理理念及卓越業(yè)績，以患者為中心，引領行業(yè)發(fā)展。樹蘭醫(yī)療業(yè)務發(fā)展邏輯清晰，輕重結合，并將樹蘭卓越的醫(yī)療能力和運營管理經驗輸出，實現持續(xù)價值創(chuàng)造；近60余位院士及2,000余名專家領銜，具備培養(yǎng)聚集優(yōu)質醫(yī)療團隊的雄厚實力。
// 藥師幫 藥師幫成立于2015年，總部位于廣州，是國內最大的醫(yī)藥智慧供應鏈綜合服務平臺，深耕院外藥品B2B領域，致力于為超過100萬家的基層藥店、診所、衛(wèi)生室提供豐富可及的藥品及高效便捷的數字化工具。
// 頤家養(yǎng)老 頤家養(yǎng)老成立于2013年，公司是國內領先的智慧康養(yǎng)綜合服務品牌，也是國內唯一在具備線下高質量服務投遞能力的同時，將數字化體系和AI技術深度結合于服務流程、客戶管理、質量控制和行業(yè)監(jiān)管中，提供全鏈條解決方案的康養(yǎng)平臺。人保集團和華潤是公司的戰(zhàn)略股東。
// 全景醫(yī)學影像 全景醫(yī)學是中國最大的第三方醫(yī)學影像服務集團和行業(yè)領軍品牌，專注于疑難病和重大疾病的影像診斷服務。公司已在全國建立了9家醫(yī)學影像中心，預計未來5年內完成全國以超一線和一線城市為主的核心戰(zhàn)略布局。同時，全景以頂尖的影像診斷能力為基礎，以疑難病為特色，從客戶的綜合醫(yī)療需求出發(fā)，將業(yè)務延伸至深度健檢服務、專病早篩服務和綜合醫(yī)療服務，通過影像中心全國網絡，集成多學科優(yōu)質臨床資源，為客戶打造預防醫(yī)學、診斷、治療、手術、隨訪管理的一站式專屬醫(yī)療閉環(huán)。
// 睿心醫(yī)療 睿心醫(yī)療是中國心血管數智化診療的領跑者，也是國內唯一構建了冠脈“形態(tài)學+功能學診斷+精準介入治療”一體化解決方案的醫(yī)療科技公司，公司的產品和服務矩陣軟硬件結合，覆蓋從篩查、精準診斷、術前指導、術中導航，血管介入機器人、術后慢病管理的全流程場景，打造心腦血管診療新生態(tài)。
// 優(yōu)腦銀河 優(yōu)腦銀河由哈佛醫(yī)學院劉河生教授，麻省理工學院馮國平院士、Robert Desimone院士和魏可成先生聯合創(chuàng)辦，實現了腦科學基礎研究的重大突破，實現目前全球唯一個體精準腦功能區(qū)剖分技術，精確量化全腦200多個功能區(qū)，被譽為神經影像學的轉折點。公司以其獨有的“腦認知”、“腦醫(yī)療”、“腦機交互”三位一體的研發(fā)體系，高效推動基礎科研向臨床應用的轉化、加速實現有效治療多種重大腦疾病的原始創(chuàng)新技術“優(yōu)點療法”，采用無創(chuàng)“腦機-機腦”交互方式，在個體層級進行精準檢測分析、診斷，并在個性化腦功能區(qū)的指導下，實現對腦疾病的精準干預。
// 腦虎科技 腦虎科技是中國腦機接口領域的領先企業(yè)，首席科學家陶虎在腦機接口、新型人工智能感知芯片以及植入式醫(yī)療器械等信息技術和生命科學前沿交叉領域擁有多年研究經驗，取得多項創(chuàng)新性成果，是國內腦機接口領域權威專家之一。腦虎科技以蠶絲蛋白為材料開發(fā)的微創(chuàng)植入式高通量柔性腦機接口系統，將成為腦部疾病發(fā)生機制研究和疑難神經系統疾病治療的前沿技術。公司也為其柔性電極配套開發(fā)了半自動植入機器人，已在動物模型上應用。
// 邦爾骨科 邦爾骨科是中國最大的民營骨科連鎖醫(yī)療集團，集團下屬14家骨科專科醫(yī)院，總床位數超過4000張，年手術量近4萬臺，均為國內第一，并逐步形成向華東六省拓展的“基地+衛(wèi)星”多層次醫(yī)療體系。邦爾圍繞骨科+康復建立了一流的臨床學科體系，學科能力在國內民營骨科獨樹一幟，精細化的運營管理體系，保證醫(yī)療質量的嚴格管控，致力于打造國內骨科醫(yī)療服務第一品牌。
// 諾信創(chuàng)聯 諾信創(chuàng)聯專注于為制藥企業(yè)提供定制化的數字化營銷解決方案，公司通過營銷產品服務體系形成以醫(yī)生為中心，輻射藥品、診療、材料、手術等方面的醫(yī)療數據知識圖譜，幫助醫(yī)藥企業(yè)實現更高效的覆蓋，幫助基層醫(yī)生更高效的獲取最前沿的專業(yè)知識。在藥企內部，諾信創(chuàng)聯為藥企打造服務于整體營銷體系的數據中臺，驅動藥企向數字化營銷的高效轉型。
// 安德醫(yī)智 安德醫(yī)智成立于2017年，是一家專注于人工智能在醫(yī)療領域應用的科技公司。作為醫(yī)療人工智能全球領軍企業(yè)。也是全球唯一神經醫(yī)學人工智能全域解決方案提供商。安德醫(yī)智與北京天壇醫(yī)院聯合成立世界首家“神經疾病人工智能研究中心”，共同發(fā)布全球首款神經影像人工智能輔助診斷產品“BioMind”，并攜手共同推動提高神經系統疾病醫(yī)療水平，打造神經學科的國家戰(zhàn)略力量。憑借豐富的產品矩陣，公司持續(xù)深耕神經系統疾病的精準診斷、精準決策、精準治療，打造“篩-診-療-預后”一體化全域解決方案，幫助醫(yī)院顯著提高神經學科醫(yī)療水平。
// 海心智惠 海心智惠是國內腫瘤診療領域領先的智能服務平臺和腫瘤患者全病程管理服務商，公司已建成腫瘤智能全病程管理平臺，憑借具備數字化產品開發(fā)能力和有豐富產品落地經驗的業(yè)內頂尖團隊，海心智惠利用“互聯網+智能化”技術將國內最新腫瘤診療規(guī)范與人工智能相結合，首創(chuàng)針對中國診療現狀和特色的腫瘤智能全病程管理平臺。
// 寧矩科技 NeuraMatrix是國內領先的具備侵入式能力的神經接口平臺公司，致力于打造材料-芯片-硬件設備-軟件-體化的腦機接口平臺，并率先在科研、醫(yī)療場景落地，提供行業(yè)專用解決方案。NeuraMatrix自研的腦機接口專用的系統級芯片已經完成流片，是國內首個雙向腦機接口商用芯片，芯片性能指標處于世界領先水平。NeuraMatrix目前已與多家科研院所、醫(yī)院、藥企開展科研合作，構建腦機接口應用終端矩陣，持續(xù)挖掘腦機接口巨大的商業(yè)價值。
